解读｜证监会定调今年九大任务：IPO改革将破题(3)

解读：多层次资本市场体系建设，是近几年来监管提到最多的市场建设方向，因为加快多层次资本市场体系建设是提高直接融资比重的重点发展方式。通过历次证监会高层的表述可以总结出，多层次资本市场发展，主要是统筹主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场等各层次股权市场定位分工，促进有机联系。

特别是在新三板改革方面，岁末年初已有多项改革措施落地，一是在分层制度上，新分层制度从 2018 年 4 月 1 日起正式实施，提高了标准二、标准三的规模要求，适当降低了标准一的盈利要求，淡化对创新层公司盈利能力的要求，强化了对公司稳定和可持续性的考核；二是在交易制度上，《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》从 2018 年 1 月 15 日开始正式实施，随着盘中集合竞价和盘后协议转让机制的推出，新三板市场流动性难题有望得到有效改善，盘中集合竞价提升了定价公允性，盘后协议转让为大宗交易提供了平台；三是在信披制度上，2018 年对创新层的信息披露要求将进一步趋严，增加定期报告、业绩快报等披露业务，有效减少信息不对称程度，提高市场效率。

4 期货与衍生品市场发展在路上

会议强调，引导期货及衍生品市场健康发展。

解读：相比股票市场，期货和衍生品市场是资本市场的发展短板。

在期货方面，可以期待的是原油期货和铁矿石期货。在衍生品方面发展空间较大，当前我国金融衍生品种类较少，主要有国债期货、利率互换、利率远期、CDS，除了国债期货和利率互换的交易规模相对较高外，其它金融衍生品交投并不活跃，用于对冲信用风险的 CDS 更多是象征性和监管推动，在实际操作中难以对风险准确定价。从境外市场经验来看，美国期货和期权交易量较大，其中期权交易量从 1990 年 2.7 万亿美元增长至 2013 年 47 万亿美元，期货交易量从 1990 年 2.7 万亿美元增长至 2013 年约 31 万亿美元。大力发展金融衍生品对冲工具，已经成为提升固定收益类产品流动性的关键所在。

5 各类市场主体核心竞争力需全面提升

会议指出，以深化改革和扩大双向开放促进各类市场主体核心竞争力的全面提升。

解读：市场主体包括了监管方如交易所，参与主体如上市公司，中介机构如券商、会计师事务所和律所等，要全面提高它们的核心竞争力，需从制度、激励、监管引导等方面下功夫。