侯文斌：基本面中立黄金上涨仍需催化剂

自7月11日以来，黄金一直处于短期上行趋势。到目前为止，黄金价格已经上涨了约12%，与此同时美元指数下跌了约6%。

Figure 1：美元指数（白色）与金价（黄色）

由于特朗普政府的政治动荡，以及美国和欧元区经济的差距缩小，美元指数持续下跌。实际上，欧元区的经济增长速度超过了前半年的扩张速度。尤其在Macron在法国总统选举中获胜后，欧元区出人意料的经济表现缓解了政治不确定性，这提高了人们对欧洲央行收紧政策的预期。因此，欧元/美元汇率飙升，这推动了金价的上涨。

同期内另一个看涨因素是美国实际利率的下降，因为人们对联邦基金利率下一次加息的预期有所软化，实际利率开始在7月初开始下降。

朝鲜半岛的危机使得避险情绪膨胀，引发黄金上涨,但这些地缘政治因素可能只是暂时的，投资者更应该关注9月美国国会和债务上限,这应该是支持黄金价格的现实因素。

从长期历史来看，黄金已经横向交易了四年。自2017年2月至2017年8月底，黄金一直被锁定在1200至1300美元的窄幅交易区间内。从基本面来看，黄金的横向趋势可能会持续下去，因为我们目前处在一个经济既不过热导致快速通胀，也不会因太冷引发经济衰退的时期。因此，黄金不能启动决定性的反弹，因为全球经济增长，股市繁荣，而通胀压力依然保持沉默。另一方面,黄金还没有进入熊市,最有可能因为投资者仍担心经济增长缓慢(与历史平均水平相比),市场调整的可能性(由于高估值),特朗普政府的不可预测性,以及通胀压力减弱。这些表明,美联储的政策失灵或经济结构的根本性的改变。

投资者很困惑，不知道如何看待全球经济状况。然而美联储也并没有要帮助消除这些疑虑迹象,因为他们总发处模棱两可信号：我们要收紧,但我们会非常谨慎和循序渐进。话虽如此，我们认为，全球经济前景的上行潜力大于下行潜力，而在近期黄金市场的前景则相反。如果美国经济应该在下半年加速，而欧元区经济应该保持强劲势头，那么通货再膨胀比衰退更有可能出现。

当然，这并不意味着黄金价格没有潜在的上行催化剂——我们不能排除朝鲜危机进一步升级或股市下跌的可能性。然而，投资者应该意识到，修正是相当正常的，它们与衰退或市场崩盘不一样。