五观人民币升值：经济前景未根本扭转，强势或源自避险需求(2)

资产吸引力没有显著增强。从资本市场的表现而言，虽然自5月中下旬以来，股指有了上升，但就升幅而言，并不能说明人民币资产吸引力已经出现拐点性质的好转。

猜测

经过上面五图的比较，一个确定的事实是，人民币汇率的市场预期是在5月底发生变化的，8月份之后进一步强化。

就中国经济运行而言，5月底至6月初，恰恰是对一季度6.9%增速能否延续到二季度争论最大的时候，加之前期还有金融领域的“去杠杆”政策加码；8月份则是在一次对前期经济增速能否延续的争论，最典型代表就是“新周期之辩”，另外就是7月份全国金融工作会议对于“金融安全”的战略确认和强化。

外部经济而言，首先是对特朗普振兴美国经济预期的不断落空，其次就是对美联储货币政策回归正常可能引发的金融市场波动的担忧，加之美联储人事动荡不断，还有就是一些地缘政治不稳定因素。

综合内外各因素，一个猜测是：本轮人民币的强势更多源自于市场情绪不确定加剧后的避险需求。如果这个猜测成立，后市人民币汇率如果不能获得政策层面或者实际经济运行层面的支撑，8月以来的强势很可能是强弩之末，但是否重回贬值，确切说不知道，因为近期美国那边“神经性”因素太多了。