侯文斌：本周（2017.09.04-2017.09.08）黄金展望

特朗普总统宣称“谈话并不是解决朝鲜核导弹发展问题的答案”，但他的国防部长迅速宣称外交选择依然存在，俄罗斯要求美国保持克制。在其他方面，即便是在朝鲜紧张局势升温的背景下，乐观的中国和美国的经济消息刺激了投资者对全球风险资产的胃口。尽管如此，黄金和其他避险资产表现良好，这意味着安全担忧仍在表面之下。

无论你是通过购买黄金和美国国债来对冲股市下跌的风险，还是你是否相信股市会出现更高的价格，这两种策略都在最近得到了回报。通常情况下，避险资产和风险资产的双重表现只能在通胀上升或军事冲突期间出现。

无论其背后的原因是什么，当我们进入到交易量和波动性都在增加的时期，我么也就进入一个较为顺畅的交易环境。考虑到季节性因素，9月份可能是风险资产和避险资产同步走高的月份。由于通胀和战争都没有成为市场的关键因素，最有可能的结果将是在未来几周内回到分岔的市场。

Figure 1：黄金价格和石油价格的背离

然而我发现，在短期内并非一切都是乐观的。黄金价格的上涨还没有得到相应的原油价格上涨的证实，这是不寻常的。理想情况下，如果要持续增长，黄金和石油应该相互确认。也就是说，汤森路透核心商品CRB指数周四强劲上扬，并试图建立一个中期底部，这是令人鼓舞的。CRB的持续强势是金价上涨的积极因素，因为它吸引了基金经理对通胀敏感的贵金属的关注。

尽管通货膨胀还没有成为影响经济的一个因素，但CRB指数的持续上升将表明通货膨胀最终可能会再次出现。经济学家Scott Grannis最近在他的标题为“something to worry about”的博文中提到了可能的通货膨胀预期。Grannis在博文中提到，量化宽松之所以没有通货膨胀，是因为在2008年金融危机之后的几年里，投资者的货币需求大幅增加。

根据Grannis的说法，有初步迹象表明，随着对资金的需求减少，投资者可能会开始将现金转向高风险资产。如果这种趋势加速，最终可能导致通胀上升。虽然这对经济来说可能不是好兆头，但在投资者眼中，黄金几乎肯定会提吸引力。不断上升的通胀也会改变黄金需求的动力，主要是由安全驱动转化成抵御未来通胀的保护性资产。