侯文斌：黄金市场杰克逊霍尔会议前的宁静 一波大行情即将来临

尽管黄金价格在短期内最积极的因素是国际政治风险，但也有其他一些问题预计将在未来几个月影响金价。

首先是货币政策缺乏透明度，尤其是在美国和欧洲。除非出现其他国际政治紧张局势，预计金价将在9月19日至20日举行的下一次联邦公开市场委员会会议期间下滑。今年以来美联储两次上调了利率，并提出了今年晚些时候再次加息的可能性，并且还提出了解除其大型债券投资组合的问题。但目前事实是美联储从一种更为强硬的立场转向了最近几周更为温和的立场。

美联储倾向于提高利率有几个原因：

第一，失业率下降

第二，在经济再次衰退的情况下为货币政策调控创造空间。

美元的疲软是对通货膨胀的支持，而10年期国债的低收益率让美联储在不损害房地产市场的情况下提高利率。尽管美联储提高了利率，但美元已经走软，因为相对于此前，市场对特朗普政府可以实施或全面实施各种竞选承诺的预期有所降低。此外，由于市场预期美国进一步收紧货币政策，以及欧洲经济相对强劲，美元汇率也有所回落。欧洲经济的表现比美国好，但欧洲央行还没有采取任何货币紧缩政策，这意味着这种紧缩政策的效果尚未反映在欧元上。

面对暗淡的通货膨胀以及美国零售业的挣扎，美联储也越来越担心加息。出于这个原因，尽管美联储可能会推迟加息，但它可能会宣布缩减其资产负债表，这是比收紧利率更将刚烈的一种方法。

美联储的预期是，运用飞利浦曲线来刺激劳动力市场来对未来造成通货膨胀。然而，在可预见的未来，通货膨胀率仍然保持温和的原因有几个。这些因素包括劳动力、零售和商业地产的过剩，以及制造业产能，相对疲软的大宗商品价格，尤其是石油，以及技术的变化，从而导致工资增长的缺乏。

尽管今年以来美元持续走软，但由于上述原因，另一次加息可能扭转跌势，或至少阻止美元进一步下跌。但有一点要清楚的是美元走强将拖累通胀，不利于美联储的通胀目标。

Figure 1：黄金日线图

从黄金日线图来看，金价一直徘徊在关键阻力为位1300下方，而且BOLL轨道明显收窄，表明无论是空方还是多方都不太积极，这也从侧面说明市场整体对短期金价的走势不太明确。但是这种情况不会维持太久，因为市场在等待的是耶伦和德拉吉在霍尔的讲话，预计一波行情将在明晚（8月25日）出现。如果讲话利多黄金，金价将突破关键阻力位1300美元，如果讲话对黄金利空，预计空头支撑位将出现在1250美元。