侯文斌：美国原油边际产量急速降低 利多原油价格

自2016年10月以来，美国原油日产量已飙升逾100万桶，取代了石油输出国组织(OPEC)的三分之二以上的产量。然而，美国石油产量的增长看起来很快就失去了动力(图1)，这对欧佩克和石油价格来说都是好消息。那些希望看到美国生产持续增长的人面临两个迫在眉睫的问题，一个是石油钻井平台的数量已经停止增长，另一个是运营石油钻井平台的边际产量正在迅速下降。

7月份美国石油钻井平台的数量达到了750多架，但平均而言一个石油钻井平台需要大约4个月的时间才能开始产生大量的石油。尽管现在的钻井平台比4个月前多了100多台，但从边际生产来看并不是那么乐观。

Figure 1：美国石油钻井平台数量和原油产量

更令人担忧的是边际钻机生产率的崩溃。去年5月，当石油市场开始上涨时，能源行业将其最好的设备部署到最具前景的领域。最初，在四个月时间内每增加一个钻井平台每天向美国的总产量贡献6000桶石油。随着时间的推移，钻井平台数量激增，美国产量继续上升。但到了今年7月，每台新钻井平台的边际产量下降了约75%;每一个新的钻井平台每天只增加约1400桶原油。

Figure 2：美国石油钻井平台边际产量

当油价跌回每桶50美元以下时，钻机数量停止增长。现在油价已经回升了一点，但能源行业是否会通过部署更多的设备来应对这一问题还不得而知。然而，即使这样做也不能保证美国的产量将继续增长。为了实现这一目标，钻井平台必须生产更多的石油。

几个月后，美国的石油产量可能会再次下降，如果事实果真如此，那么油价将会看涨。欧佩克因不遵守减产协议而臭名昭著，最终可能会放弃减产。油价上涨的有利因素是地缘政治危机:委内瑞拉正迅速陷入混乱对油价形成支撑，而这并不是唯一出现不稳定局面的石油出口国。

Figure 3：美国原油存活

另一个潜在的利好因素是:美国石油库存在过去三年里首次出现同比下降。在短期库存减少的情况下，随着市场的出清，可能会对油价造成下行压力。然而，规模较小的库存最终将为下一个石油牛市奠定基础。