侯文斌：解读当前低通胀的日本经济(2)

激进扩张派的代表是一名经济学家Guoshi Kataoka，他是大规模印钞的有力倡导者。他最初表示，他希望尽快实现通胀目标，但他无法判断这一目标何时能实现。但这种做法似乎更应该将开动印钞机所带来风险的评论纳入考虑，而不单单强调揠苗助长式量化宽松带来的好处。

Figure 1:美国（虚线）日本（蓝柱）失业率对比

Figure 2：美国（黑线）日本（蓝线）通货膨胀率对比

激进也好温和也罢，但他们的目标是一致的，那就是刺激通货膨胀上升到目标水平，但是与美国相比，情况似乎并没有那么简单。尽管美国的通胀也没有达到预期，但比日本的情况好很多，而且美国的失业率似乎可以在提通胀的道路上发挥更大作用。相反飞利浦曲线在日本经济上似乎失灵，较低的失业率并没有给通货膨胀留有太多空间。因此日本应回归本质，日元的低通胀实际上使得日本经济陷入一个无限的恶性循环，但我们此时应看到的是日本的经济周期究竟在什么阶段。我认为，低通胀是一个经济体的重要调整环节，而且低通胀是一个长期必然趋势，是伴随人口老龄化不可不免的现实问题。此前日本遭遇的经济泡沫必定预示着未来有一天的低通胀时期的到来，如果低通胀甚至通货紧缩不能一步到位，经济就难以实现再启动。但我们目前所看到是日本央行为了避免通缩而不不择手段使用“强心剂”，日本的通胀仍有很多路要走，相比“强心剂”，日本央行更需要的是耐心。