7月CPI连续6个月低于2%有望保持温和，PPI继续持平

分析人士表示，从7月数据来看，CPI、PPI均略低于预期，走势及结构较为平稳。未来CPI数据有望继续温和，而考虑到基数效应，四季度PPI或面临较大的下行压力。

鲜果和燃料增速回落，CPI涨幅略低于预期

自今年2月份以来，CPI同比涨幅已连续6个月维持在“1时代”。此前，多个机构预测7月份CPI将上涨1.5%左右，从公布数据来看，7月份CPI上涨1.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点，涨幅略低于预期。中信建投宏观固收研究团队对澎湃新闻表示，鲜果和燃料增速回落可能是CPI略低于预期的主要因素。

国家统计局数据显示，从同比看，7月份食品价格下降1.1%，跌幅收窄0.1个百分点，影响CPI下降约0.21个百分点。其中，猪肉价格下降15.5%，影响CPI下降0.46个百分点，虽较上月16.7%的增速有所收窄，但跌幅仍处于较高水平；鲜果价格同比上涨1.7%，涨幅比上月回落8.2个百分点，其环比跌幅9.2%也相对较大。

非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.62个百分点。其中，耐用消费品价格同比涨0.7%，较上月（0.5%）继续提高0.2个百分点。服装类同比增速1.4%持平上月。车用燃料及零配件价格同比增速继续回落2.6个百分点至1.2%。

中信建投宏观团队预测，猪肉、燃油价格基期效应的逐步减退有利于未来CPI的进一步稳定，叠加旅游价格、教育与医疗价格同比增速整体可能有所回落，未来CPI数据有望继续温和。

PPI增速连续3个月持平，四季度或面临较大下行压力

PPI方面，主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响，7月份PPI环比涨幅由降转升，上涨0.2%；同比上涨5.5%，涨幅连续3个月相同。

工业生产者出厂价格中，生产资料同比7.3%，继续持平上月；生活资料同比0.5%，也与6月持平。PPI同比涨幅5.5个百分点中，煤炭、油气采选与加工、金属（包括黑色与有色）采选与加工七个行业合计拉动PPI约3.3个百分点、其他行业拉动2.2个百分点，均与上月持平。

与高频数据显示的煤炭、钢铁价格显著上行有所不同，PPI增速略低于市场预期。中信建投宏观团队分析，原因可能部分在于，PPI与高频价格统计口径与方法可能有所差异，PPI行业增速通常较商品价格变动更为平滑、幅度更小，另外，上游价格上涨传导至下游尚需时滞。

而由于2016年三、四季度PPI基数急剧走高，这将导致2017年基数迅速升高，将拉动PPI涨幅持续回落，考虑到基数效应，四季度PPI或面临较大的下行压力。