浮盈不及贷款利率 定增作别套利盛宴

近两个月，采用“随行就市”之新定价标准（即以发行期首日为定价基准日）实施的定增项目，其参与方的平均浮盈仅为3%，已低于贷款基准利率。而随着“新老划断”前存留的定增方案逐一实施，轻松套利的定增盛宴即将彻底成为历史。

8月2日，天赐材料定增股份上市，41.62元/股的发行价较底价溢价61.38%，但仍比申购报价日前一交易日折价12.49%，即定增参与方获配便可得到10%以上的账面浮盈。不过，类似天赐材料这样的存量定增项目已是实施一单少一单。按今年2月出炉的再融资新规，所有定增再融资方案的定价基准日只能是发行期首日，预设的套利空间已不复存在。

在分析人士看来，再融资新规、减持新规等政策推出，令持续存在多年的定增套利空间几近消弭，取而代之的是由市场化定价机制来发挥决定性作用。对参与机构来说，选择定增项目更多地是在考验其对行业、公司的判断力。诸多力量推动下，优胜劣汰、自我提升的环境将在资本市场自发形成。

　　最后的预设浮盈

回到近半年前，证监会2月17日出台再融资新规，以罕有的力度规范上市公司再融资行为，剑指过度融资、差价套利，其中就包括“定价基准日只能是发行期首日”等硬性要求，并以发布日是否受理为界线进行新老划断。

在此情况下，未受新规影响而继续推进的“老”定增方案无疑备受市场资金青睐。毕竟在定价基准日为董事会决议公告日时，只要设计合理，套利空间颇为可观。

以近期备受瞩目的洛阳钼业定增方案为例，7月26日，洛阳钼业募资高达180亿元的定增顺利收官，16家参与报价的机构最终胜出8家，发行价格确定为3.82元/股，较3.12元/股的发行底价溢价22.44%。

然而，3.82元/股的发行价却远低于申购报价日前一交易日收盘价6.09元/股，折价率高达37.27%。换言之，上述8家机构抢到定增门票之时，其浮盈比例已高达59.42%。

有机构人士表示，洛阳钼业的定增方案依照老办法执行，近期股价较发行底价的上浮空间已非常巨大，机构在报价时哪怕报得高一些，也能赚得盆满钵满。

情况的确如此，翻阅公司的定增报价单，个别机构甚至报出了5.39元/股的价格，较发行底价溢价72.76%，但依然距离公司彼时市价有不小差距。