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侯文斌:受美指和日元支撑黄金上升趋势已被验证

2017-07-24 17:05:33  侯文斌    参与评论()人

上周黄金价格有所回升,但能否走出每盎司1293.65美元的诅咒,还需时间来验证。黄金在本周将会走出什么样的趋势,这也许能够从其他方面窥探出些什么。

首先,美元指数依然延续了两个月来的下降趋势。而且特朗普医保法案屡屡受挫,“通俄门”持续发酵,美元指数一度跌破94大关,达到近十二个月最低点。上周美元指数已经饱受疲软的CPI拖累,令美指雪上加霜的是特朗普企图废除前奥巴马的医保,但意外在参议院失败。人们普遍怀疑特朗普政府能否顺利通过其他改革,因此美元前景变得更加黯淡。另外,欧洲央行德拉吉偏鸽派的讲话提振了欧元,他的鸽派言论表明欧洲仍然需要大程度的货币宽松政策来时现预期通胀目标及其他经济目标。因此欧元/美元升至近12个月来的新高点1.17。根据CFTC交易员持仓报告来看,美元指数看空程度又见新低,截止7月18日,大投机者做空26461手,较上一次减少827手。美元对黄金的支撑已经不是什么新鲜事,预计本周这种趋势仍将继续。

Figure 1:美指期货交易员持仓报告

Figure 1:美指期货交易员持仓报告

其次,美元/日元下行压力犹存,尤其是在美元疲软的前提下。日本央行决定将其利率生平维持在-0.1%水平,这表明日本通货膨胀上涨预期被推迟,日本经济和物价仍存在下行压力。这表明日本通胀预期无法在短期内实现,并且也反映出美元/日元的趋势将以下跌为主旋律,这对黄金形成支撑。

从根本上讲,影响黄金价格的是美国的实际利率,偏低(接近于零或为负)的实际利率催生了黄金的牛市。从下图可见,目前实际利率是0.5%。总的来说,当前实际利率处于中等偏下水平。我认为黄金牛市需要满足两个条件:首先是较高的通货膨胀率。因为实际利率是名义利率剔除通货膨胀率的结果,因此较高的通货膨胀率是黄金牛市的一个充分条件。第二个现实条件是较低的名义利率(此处名义利率以美国十年期债券收益率为例)。因为只有名义利率和通货膨胀率形成较小甚至负差是才会对黄金形成真正的支撑。反观当前美国经济状况,美联储的加息计划正在执行,而且美国当前通货膨胀水平仍低于目标水平,因此这似乎对黄金不太有利。