资金面旱情突至交易员猝不及防 央行呵护下紧势难持续

资金面有望维持松紧平衡

中国证券报

□本报记者 王姣

“突然一下就紧了，大家都懵了！”有交易员告诉中国证券报记者，最近三天市场借钱难度陡增，主要期限资金利率大幅上行，这与7月上旬的意外宽松形成强烈反差。面对突发“旱情”，19日央行再度放量开展1400亿元逆回购操作，不过连续三日逾千亿净投放下“补水”效果仍有限，资金面仍维持紧势。

市场人士指出，短期流动性趋紧主要归因于缴税走款、资金到期规模较大、商业银行海外分红、外汇占款持续流出等，预计央行仍将适时“补水”以平缓资金面波动，且随着季度性因素消退，资金面紧张形势大概率明显缓解。前瞻来看，考虑到全国金融工作会议和央行的最新表态，结合近期央行在公开市场上的系列操作，货币政策仍将保持稳健中性，在“不松不紧”、“削峰填谷”式的货币操作下，资金面有望维持在实际中性。

“旱情”突至 交易员猝不及防

本周伊始，“资金面由松到紧就在一瞬间”的情节再度上演。

周一（17日）午后14：30开始，上交所质押式国债回购市场上，GC001利率自3.2%一线快速逼近4%，尽管尾盘有所回落，最终加权值仍报收3.25%，较前一个交易日上涨46BP；随后的周二GC001高开高走，多数时段徘徊于4.5%左右的高位，当日加权利率大涨118BP至4.42%；周三尾盘，GC001直线拉升至5.8%之上，加权利率则继续上涨31BP至4.74%，创7月以来新高。

“突然一下就紧了，大家猝不及防！”有券商交易员告诉中国证券报记者，前两周还能以略超3%的价格借到7天资金，而本周以来7天利率基本都在5.5%以上，甚至隔夜利率也达到5%左右，如果7天借不到就只能被迫滚隔夜。

银行间货币市场同样明显收紧，至19日收盘，银行间质押式回购市场上（存款类机构），隔夜利率从上周末的2.60%升至2.77%；指标7天加权利率也从2.74%涨2.83%；更长期限的14天、21天加权利率分别报4.0505%、4.4925%，较14日均上行逾60BP。

市场人士指出，短期流动性骤然收紧，主要归因于缴税走款、资金到期规模较大、商业银行海外分红等多因素叠加，尤其7月份财政缴款规模可能超过5000亿元。国泰君安证券固收首席分析师覃汉指出，资金面突然趋紧，背后的原因可能有三点：第一，7月逆回购到期量不小，仅上旬就有5300亿元到期。第二，7月是传统的缴税大月，财政存款的增加给资金面带来压力。第三，6月份外汇占款仍在环比下降。