【招商宏观】总量的视野：宏观固收策略金融地产联席电话会议纪要2017.7.16

宏观首席分析师：谢亚轩

全国金融工作会议透露的六个重要信息

2017年7月14至15日，5年一次的全国金融工作会议在京召开。从会后发布的新闻《通稿》可见，对于未来5年的金融工作有以下六点信息至关重要。

首先，未来5年金融工作的三大任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。这不仅仅是大会讲话的中心内容，也是未来5年中国金融工作，金融行业发展的中心任务。尤其值得关注的是，准确定位金融的“天职”是服务实体经济，“金融活，经济活”，发展和活跃金融的目的不能脱离开实体经济。未来金融服务实体经济落实在：发展直接融资、改善间接融资结构、促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能、建设普惠金融和促进金融机构降低经营成本等5个大方面。

其次，当前最为重要和紧迫的任务：防范化解系统性金融风险。会议强调, “防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置”。特别值得讨论的是杠杆率和金融风险的关系。纵观领导人对此问题的一系列讲话，我认为市场对此问题或多或少有一些认识上的误区，突出的有两点：一是，领导人坚定认为宏观杠杆率的过快上升是金融风险的领先指标，“杠杆不能加到天上”，因此防范金融风险的基本内容就是“经济去杠杆”。由此可见，不论是控风险还是去杠杆都将是未来5年宏观政策的主基调，不可能轻易改变。二是，既不要高估金融去杠杆的重要性，也不要低估金融去杠杆的坚决性。会议强调，“要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作”。表面上似乎未提及金融去杠杆的问题，但事实上，一方面，中国近年来宏观杠杆率的高企的确主要是非金融部门特别是国有企业杠杆率上升过快所致，所以国有企业降杠杆是主要矛盾,其次是地方政府债务，“严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”，这是上次全国金融工作会议的重点内容，也是过去5年的重点工作，目前看仍不能掉以轻心；另一方面，金融杠杆在过去两年的过快上升也是不争的事实，不论从服务实体经济的定位来看，还是从稳健货币政策的坚定执行来看，或是从金融监管全面加强的角度出发，金融去杠杆都将是题中应有之意，本无需赘述。