沈建光：为什么我坚持唱空美元

特朗普医改提案失败、通胀不及预期、美联储鸽派言论重创了美元指数。如今美元指数跌至95以下，比去年特朗普行情时的美元高点回落了8%，与此同时，欧元突破1.15，今年以来涨幅超过10%。美元拐点确立与欧元复苏符合笔者在今年一系列文章如《》（4月9日），《？》（4月27日）等中的判断。

图表1 今年美元走弱，欧元走强

在过去一年多的一系列文章中，我屡次提及了强势美元难以持续的逻辑。尽管去年由于英国脱欧和特朗普胜选扭转了去年上半年已经出现的美元走弱势头，但在今年欧洲经济转好，政治风险降低，美国经济不及预期，以及特朗普政策面临阻碍的背景下，被推迟的美元周期拐点终于出现。过去一年，我坚持唱空美元的逻辑主要有以下八点：

逻辑一：美国经济情况低于预期

我曾在《十大因素预示美元已是强弩之末》（2016年2月4日）文章中提到弱势美元的诸多原因，如今看来，大部分理由仍然成立。从经济数据来看，市场对美国经济的向好势头是有所高估的，而今年真正令市场感到鼓舞的反而是强劲的欧洲经济，美国经济实际上低于预期。IMF在今年4月中旬发布的《世界经济展望报告》中乐观的上调了大多数主要国家的经济预测，唯独保持美国预测不变，而近期甚至将美国2017年经济增速调低0.2个百分点至2.1%，源于其税改方面进展缓慢。

消费是美国经济主要动力，但近两个月美国零售销售数据连续两个月下滑；制造业数据也是好坏参半，ISM制造业指数创两年来新高，但工业订单降幅较多，5月工业订单环比下降0.8%，为去年11月以来最大。就业整体不错，6月美国非农就业增长22.2万，高于预期，失业率小幅上升至4.4%，但工资增长缓慢，平均小时工资环比增长仅为0.15%。同时消费者信心指数下滑，7月密歇根大学消费者信心指数初值仅为93.1，低于预期的95.0。收入提升缓慢，消费者对前景并非乐观，制约消费对增长的拉动。

逻辑二：特朗普政策不及预期

去年年底，推高美元的是市场对于特朗普政策的乐观预期，我也曾在当时发表文章《特朗普胜选,为何人民币加速贬值?》（2016年11月18日），提到了其中的原因。但我一直认为市场对特朗普行情的期待有所高估，一旦落空必将加剧美元反转。