全球大宗商品频现反转 低收益产品上蹿下跳

新兴市场金属及矿务（债）五年年化回报最高，达到6%；美国金属及矿务（债）回报次之，达到4.6%

文 | 《投资时报》记者 苏慧

最近几年，全球大宗商品市场经历了令人难以置信的峰谷。

2015年，市场资深评论人士认为，全球大宗商品“正接近一个难看的新的里程碑”。然而2016年，反转来得猝不及防，前一年度表现惨烈的几大资产反而成为年度最大赢家。评论家们迅即变脸：“大宗商品开始从长达五年的熊市中复苏。”

然而时至2017年，外部环境的变化又导致大宗商品再度陷入变化中，“此前支撑大宗商品的关键因素遭到了侵蚀。市场对全球增长加速，健康再通胀的希望消退。全球工业已经进入复苏周期的成熟期，这意味着未来大宗商品增长动能或衰竭”。

在来自JP摩根的最新报告—2017年《环球市场纵览》中，全球大宗商品的回报情况也与前述反转如出一辙。该报告选择了在世界范围内有代表性的9只指数，简称分别为：新兴市场金属及矿务（债）、欧洲金属及矿务（债）、美国金属及矿务（债）、能源（债）、能源（股）、农业（股）、黄金（股）、金属及矿务（股）、商品。并以其年度回报进行比照，结果显示，从2012年至2016年及2017年一季度，上述指数年度回报大多经历了逐步探底并再度回升的过程。

综合来看2012年至2016年，债券指数回报略优于股票指数。其中，新兴市场金属及矿物（债）五年年化回报最高，达到6%；美国金属及矿务（债）回报次之，达到4.6%；农业（股）五年年化回报为4.5%排名第三位；欧洲金属及矿务（债）五年年化回报则为4.4%，位列第四，前述四只指数也是回报率在4%以上的指数。

在2012年至2016年这五年年化回报中，能源（债）和能源（股）表现并不突出，而且二者年化回报相差较远，分别为2.6%和0.2%。而金属及矿务（股）、商品及黄金（股）则未实现五年正回报，分别为-5.6%、-9%及-16.1%。

分析该报告，《投资时报》记者发现，从2012年至2016年这五年情况来看，年化回报较低的指数年化波幅相对较高。

2012年至2016年，黄金（股）的年化波幅达到37.2%，而该指数同样五年间年化回报率最低，仅为-16.1%。而紧随其后的年化波幅达26.7%的金属及矿务（股）、年化波幅17.9%的能源（股）及年化波幅14.6%的商品这三只指数，在同样时间内年化回报亦排名靠后。

摩根大通分析师John Normand于6月下旬发布的大宗商品展望显示，随着大宗商品在上半年的表现可能在各资产类别中垫底，下半年“应能实现有限的均值回归，其中能源价格有望攀升，贵金属和基本金属可能走低，农产品则料将上涨”。