金融数据表明，央行“去杠杆”到“稳杠杆”拐点(2)

4、关于经济基本面，中国经济可能“前高后低”，但没有可能“二次探底”。6月数据再次反映出，央行对实体经济的融资需求呵护明显，对经济形成支撑，同时，全球经济复苏的背景下，外部出口的持续走好有利于中国经济企稳走好，再叠加经济内部结构在不断好转、内在动力在不断积累，都将支撑中国经济，并不会“二次探底”。

5、关于债券市场，我们认为，2017年下半年债市是“震荡慢牛”，既不是“债熊”，也不可能是“疯牛”，主要逻辑是：

一是2017年5月12日央行一季度货币政策执行报告，奠定了“监管协调2.0”的基调——央行货币政策边际变化，央行货币政策不会进一步收紧，市场对于央行收紧存在过度预期，这一预期差的修正是债券市场“慢牛”的根基。二是2017年6月20日，中国财政部随买一年期短端国债，其目的是推动短端利率的下行。三是，我们坚决否认存在“债市疯牛”的可能，相反债券市场只能是“震荡慢牛”。我们反复强调，“偏执看空中国经济必犯大错”，以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代，2017年“债市疯牛”可能性为零，债券市场只能是“震荡慢牛”。