二季度增长超预期 为政策腾挪留空间(2)

6月新增贷款1.54万亿元，高于市场预期，月末贷款余额增速12.9%。其中对企业和家庭部门中长期贷款新增量依然强劲，表明银行体系对实体经济信贷支持仍相对平稳。信托、委托及银行承兑汇票等增加了2230亿元，较5月有所多增，部分归因于之前监管收紧的季节性微调。债券融资则继续小幅收缩。金融去杠杆持续的背景下，广义货币供应量M2继续减速至9.4%。社会融资总量存量增速仍保持平稳。贷款多增与影子银行业务收缩两者之间的分歧持续。

目前货币融资条件已经回到2015年底的水平，稳健中性的货币政策基调不变，6月“金融去杠杆”略趋松，市场正处于寻找方向的节点。周末刚刚结束的五年一度的中央金融工作会议强调，金融监管改革之外，国有企业去杠杆是重中之重。而对这两点的强调都有利于未来长期经济发展和结构调整。由于国有部门对经济的贡献在过去二十年明显下降，因而不必过于担忧国有企业去杠杆对整体经济增长的短期负面影响。但鉴于本轮周期复苏仍处于相对初级阶段，政策推进仍应注重把握防风险与稳增长之间的平衡。

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