“人红是非多” 贵州茅台：泡沫还是价值？

贵州茅台：泡沫还是价值？

人红是非多。“白酒第一股”贵州茅台（600519.SH）近日来连续遭遇获利回吐，令市场对其估值是否过高的讨论白热化。作为白马股最为典型的代表，贵州茅台股价在不久前的6月26日创下历史新高485元，总市值突破6000亿元大关。

面临泡沫、价值之辩

6月26日，贵州茅台股价创出485元的历史新高。随后自6月27日开始，股价便连续下挫。6月27日至7月5日的7个交易日中，贵州茅台连续遭遇获利回吐，累计下跌5.07%。

Wind统计数据显示，6月26日，贵州茅台盘中最高价格达到了485元/股，按照12.56亿股的总股本计算，其总市值已经达到了6091.6亿元，位列A股总市值前十。除了贵州茅台之外，其余9家则包括工农中建“四大行”、招商银行、“两桶油”、中国平安和中国人寿。截止到6月26日，今年115个交易日中，贵州茅台累计上涨了45.05%，每股上涨了150.53元。而如果从2015年A股异常波动期间贵州茅台162.69元/股的最低价格计算，在不到两年的时间内，贵州茅台股价涨幅最高已经达到了198%。

贵州茅台股价的快速上涨，开始在业内引发了关于白马股价格是否已经泡沫化的争论。在此之前就有军工研究员表示，贵州茅台、五粮液、洋河“三瓶白酒”加起来的市值已经等于整个军工板块的市值，这极其不合理。

而贵州茅台“铁粉”董宝珍的“叛变”，则进一步激化了这场争论。作为否极泰基金经理，董宝珍曾经因为重仓贵州茅台而导致2013年产品亏损70%，投资成绩位列股票私募的倒数第一；2016年，同样重仓贵州茅台使其产品收益全年超过120%，位列股票类私募排名第二位。面对高高在上的贵州茅台股价，董宝珍表示，贵州茅台6000亿元市值已经突破了合理估值的上限，进入了非合理估值区域，2015年炒创业板的资金可能已经逐步主导白酒，未来的上涨与价值无关。

贵州茅台的另一位“铁粉”但斌则用大量数据佐证自己的看多观点，提出贵州茅台股价“600元也不贵”的论点，甚至抛出1亿元的赌约赌2018年贵州茅台股价达到600元/股。但斌认为，再过6个月就到2018年，预计贵州茅台的每股收益在22元到25元，算上2016年和2017年的分红15元，按贵州茅台现价475元计算，减去15元，460元，再过6个月，2018年其市盈率就有可能在18.4倍与20.9倍之间。再保守一点，就算2018年贵州茅台每股收益20元，市盈率也只有23倍。贵州茅台依然处于折价状态。