中金：债券通北向通有望吸引温和净流入 潜力可观(2)

“北向通”所隐含跨境资金流动的交易成本较低。“北向通”下，香港金管局将作为名义持有人，为投资者提供相应的结算服务，资金支付将通过人民币跨境支付系统实行实时、全额结算。对于境外投资者而言，交易和结算方式都更加便捷透明，不受审批延迟和额外审批程序等制约，降低其跨境资金流动的潜在时间成本和交易成本。

总体而言，我们认为虽然“北向通”初始资金流入规模可能比较有限，但潜力可观。长远来看，“债券通”标志着人民币国际化的重要进展。债券通的运行有利于具备跨境能力的金融机构发挥比较优势。相比其他国际金融中心，香港债市规模较小、投资者较少，所以“北向通”初期可能并不会给内地债券市场带来大量新增资金。但是，如果“北向通”得以平稳运行，且稳定的宏观与汇率基本面得以维持，我们预计“南向通”也有望在今年适时推出，互联互通机制的不断深入将有利于陆港两地债券市场的共同发展——一方面境外投资者的参与有利于中国债市基础设施不断完善；另一方面也有利增加香港作为国际金融中心的竞争力与吸引力。长远看，“债券通”标志着中国向与境内外资本市场“互联互通”的远景又迈进了一步。此外，对于在固定收益产品方面已具备跨境能力的金融机构而言，“债券通”将有利于其发挥优势、提升经营杠杆，同时服务于境内外投资者。