侯文斌：欧央行行长言论利好欧美债券收益率通货紧缩力量萎缩

欧洲央行(ECB)行长马里奥德拉吉的强硬言论昨日帮助提振了全球各地的收益率，其中包括美国国债收益率。

然而，对于欧洲而言，德拉吉对经济前景的乐观预期，伴随着对通胀预期上升，使大西洋两岸的收益率上升。欧洲央行行长周二表示:“所有迹象都表明，欧元区正在加强和扩大复苏。”“通货紧缩的力量已经被通货再膨胀的因素所取代。”

德拉吉的言论令市场感到意外，被广泛解读为欧洲央行将很快开始逐步缩减其货币刺激计划的信号，该计划已经实施了数年。尽管任何紧缩政策的步伐都可能是渐进的，但基调的转变可能会成为欧元区政策的一个分水岭。

这一消息在周二帮助提振了美国国债收益率，不过目前还不清楚利率是否会继续上升。美联储正试图设计这一方案，但今年迄今为止，货币工具对长期国债的影响较弱。周一，在德拉吉发表讲话之前，根据美国财政部的每日数据，美国10年期/2年期国债的息差自去年8月以来首次跌破80个基点。

造成这一趋势的因素之一是经济预期增长将比此前预期的有所回落。例如，国际货币基金组织昨天将其对美国2017年和2018年的经济增长预测分别下调至2.1%(之前预期分别为2.3%和2.5%)。这很大程度上是因为特朗普政府经济政策可行性的不确定性上升。

尽管近期对美国GDP增长的估计最近有所下滑，但近期的前景依然乐观。例如，亚特兰大联邦储备银行的GDP模型目前预测第二季度的增长率为2.9%(截至6月26日)。这是在第一季度缓慢增长1.2%之后的一个令人鼓舞的反弹，但仅仅一个月前，该银行的模型预测第二季度的增长将达到4.0%。

在短期内，缓慢的经济增长很可能会占上风。不确定的是，美联储是否会继续提高利率，而没有在经济增长方面有相应的改善。促进经济高速发展是永恒的话题，尽管中央银行一直在积极践行，但近几个月来，美国国债市场已经开始持怀疑态度。

因此，人们开始关注10年期美国国债收益率的收益率是否具有可持续性。黄金价格与收益率曲线之间从未有过强劲且持续的短期相关性，但在主要转折点附近，收益率曲线往往是主导因素。

广义而言，繁荣期所对应的收益率曲线平缓的，而萧条期通常对应的是陡峭的收益率曲线。在萧条期，当曲线变陡时，黄金通常表现更好。与直觉相反的是，在长期收益率曲线趋平的过程中，银行往往表现最佳。2011年下半年，美国收益率曲线出现了平缓趋势，并持续到今天。这种扁平化趋势与繁荣有关，而繁荣反过来又帮助了银行，降低了持有黄金的欲望。（撰稿人：侯文斌）