杨凯生：企业应成去杠杆主战场 降低国企杠杆率是关键(2)

为尽快地使企业降杠杆能见到成效，杨凯生建议各级国企监管部门对所管理的国有独资企业、控股企业要分行业、分类型、分规模确定明确的资产负债率指标。此外，必须进一步完善社保兜底机制。

他说，去杠杆的过程中，约有几百万人需由社保承接，如果再考虑人口老龄化进程加快的因素，社保的压力是不小的。现行社保体系支撑当前和未来的失业及养老的压力很大，面临着不小困难。这一问题不解决，各级政府就无法果断推动去产能、去杠杆工作的落实。

麦格理集团经济学家胡伟俊近日在英国《金融时报》撰文指出，实体经济去杠杆，要远比金融体系去杠杆要困难。债转股可以让表面的杠杆率更好看，也可以降低企业的财务成本，但并不改变债务背后的资本错配，即资本被过多的配置到广义的国有部门，而非回报最高的部门。

他认为，真正的去杠杆只有几个选项，要么大幅调低增长目标，但经济可能因为有效需求不足而衰退；要么企业的盈利状况出现类似2003-2008年的大幅改善，企业可以更多依靠自有资金而不是举债来投资，但这种可能不大。最好的选择是通过一系列改革，使得居民在收入分配中的比重提高，并且大幅降低民营企业的准入限制，从而提高民间需求在经济中的比重。

“否则，既要维持增长目标，民间的消费和投资又不强，那么就必须保持一定的投资增速，以弥补民间有效需求的不足。这时，要去杠杆是很困难的。”胡伟俊称。