侯文斌：FOMC量化紧缩政策重挫美国股市 黄金或将一飞冲天

侯文斌

中国白银集团首席市场研究员兼分析师

在上周美联储加息后黄金价格大幅下跌，原因是投资者和投机者都在抛售黄金。市场普遍认为，较高的利率会给零收益的黄金带来麻烦。但市场历史却恰恰相反，美联储加息实际上是对黄金的利好。

我认为自加息后没有谁再比黄金期货投机者对美联储加息举动更加担忧。他们的理由简单逻辑合理。黄金不支付利息或股息，它是一种没有收益的资产，只依赖于资本收益。因此，随着利率的上升，债券和股票的收益率也随之上升。因此，黄金投资需求减弱，因为它与主要竞争资产类别之间的收益率差距不断扩大。这一想法通常会导致黄金期货投机者以及黄金投资者在美联储加息后立即抛售。更高的利率被视为黄金的死敌，降低了其相对于投资者的吸引力。因此，我们看到上周美联储第四次上调利率直接导致黄金价格从1276美元暴跌至1257美元。

但在加息周期中，零收益黄金非但没有被宰杀，反而在此之后蓬勃发展。到目前为止，黄金价格平均上涨了26.9%。与前几年相比，黄金价格在这一轮加息期间的涨幅更大。如果美联储加息真的是黄金的克星，那么激进的恶性循环应该会导致黄金价格走向死亡。然而，黄金在这段时间内的价格却上涨。

因此，一直流行的观点“零收益的黄金无法在更高的投资环境中与其他金融资产抗衡”是错误的。我认为上周投机者对鹰派美联储的大举抛售都是情绪化和非理性的。在这12个周期中，美联储之前的三次加息都证明了黄金是非常乐观的。为了解释为什么上周的加息对黄金非常看好，我建立了几张图表。在美联储当前加息周期中，我对黄金期货投机者和黄金ETF投资者的持仓情况进行了研究，因为这些黄金期货交易员对短期金价走势有着极其巨大的影响力。

Figure 1：交易员持仓报告（6.13-6.18）

从上图我们发现，自上一周美联储公布利率结果以来，黄金期货的非商业交易减少了15062份多头合约，空头合约与上一周期减少了871份。尽管多空双方均有减少，但是多头头寸的绝对值仍大于空头头寸的绝对值。