侯文斌：深度剖析FOMC利率决议的影响及意义

侯文斌

中国白银集团首席市场研究员兼分析师

正如预期的那样，美联储周三将目标基准利率上调25个基点。外界广泛认为这一举措是美联储在过去18个月里第四次收紧货币政策，因为美联储试图将其联邦基金目标利率从历史低点拉回正常范围。联邦公开市场委员会(FOMC)表示，劳动力市场持续改善，经济活动温和上升，是此次加息的理由。

周三最新的紧缩政策使联邦基金目标区间锁定在1.0%到1.25%之间。FOMC官员预计美联储将在2019年之前将利率上调至2.9%。基础固定收益风险主管Mayur Saigal表示“这与市场预期截然不同”。 美国基本固定收益部门负责人达雷尔沃特斯认为，美联储进一步收紧货币政策的意愿将面临考验，主要是受经济数据停滞不前的影响。核心消费价格通胀（不包括波动较大的食品和能源行业），在1月份触及危机高点，但近几个月有所回落。5月份的通胀率为1.7%，这是自2015年6月以来的最低值。

不过，战略固定收益部门的联席主管詹娜纳德纳担心，美联储的加息是在2017年2月总体通胀水平达到峰值的情况下决定的，而且总体通胀水平很可能在今年剩余时间内继续下降。她说，工资的增长也开始逐渐减少。尽管劳动力市场火热，经济增长也很好，但工资增长的加速缺乏。

Watters说，如果通货膨胀率继续以目前的速度下降，通货紧缩可能再次成为一个担忧，美联储将被迫延长利率正常化的过程。在我看来，目前美国经济衰退的可能性比通货再膨胀的可能性要高。因此，当经济还没有足够强劲的时候，美联储可能会面临进一步收紧政策的风险。Barnard也认为，美联储对整体失业数据的痴迷已经超过其他数据，与其他全球央行的观点存在分歧，而且有可能在某个时候导致政策失误。

然而，如果经济继续朝着积极的方向发展，央行已经制定了缩减投资组合的计划，可能会在年底前开始。这种做法将限制美联储购买美国国债，进而可能导致更高的利率。这是收紧货币政策的另一种方法。Watters说，投资者应该期待美联储在市场上保持长期活跃的状态，以避免美国国债市场的混乱。

在今年剩余时间里，考虑到利率市场对经济衰退和政策失误的担忧，以及整个市场对收益率的强劲需求，预计美国国债收益率将继续趋平。我认为利率市场较为低迷与股市和信贷市场的繁荣之间的脱节是美联储接下来面对的主要问题。如果华盛顿成功实施经济增长的改革，利率预期将再次上升，国债收益率可能将面临抛售。目前的共识是，美国通货膨胀的趋势正在逐渐消除，这一事实可能会对固定收益市场产生重大冲击。

美元回吐了此前因零售销售、CPI和企业库存令人失望而遭受的损失。尽管最近的数据令人失望，但美联储仍坚持其战略。美联储仍计划今年将再次加息，并能够在今年晚些时候开始减持资产负债表。

在整个经济复苏和扩张过程中，美联储低估了失业率下降的速度。他们再次下调了失业率的下降幅度。此外，美联储小幅下调了其核心的PCE预测，中间值从1.9%降至1.7%。然而，在2018年和2019年，美联储仍认为将达到2.0%的预期。

耶伦的言论似乎淡化了核心PCE平减指数的回落。她似乎认为这是一种统计上的巧合。此外，美联储预期的偏离并不被视为重大或可持续的。美联储仍认为联邦基金利率目标仍低于中性利率。

周三，在美联储政策评估报告之后,中国公布优于预期的工业产出和投资者等待最新的美联储政策评估报告之后，美元/英镑的交易价为0.7539，上涨了0.03%，而美元兑日元的交易价为109.95美元，下跌了0.09%。

中国公布5月份工业生产增速高于预期的6.5%，零售销售也以10.7%的速度增长，固定资产投资则不到8.6%。

美元指数下跌0.07%，至96.90。美元指数衡量美元兑6种主要货币的贸易加权一篮子货币。

周二，美元兑加元汇率跌至两个月低点，此前市场对加元的需求大幅上升。此前，一名央行高级官员暗示，加拿大利率将会上升。

英镑汇率走高，也反映出英镑兑美元汇率的走势。英镑兑美元收复了失地，数据显示，英国通胀率接近4年来的高点。

在最新的英国通胀率达到自2013年6月以来的最高水平后，英镑/美元上涨，从4月的2.7%上升至2.9%，远高于英国央行2%的目标。