5月M2增速创新低 金融体系内部降杠杆是主因(2)

“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。”央行有关负责人表示，同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。例如，表外理财产品快速发展，一定程度上也具有货币属性，但未计入M2。此外，巨额存量货币也可以更好发挥作用，特别是盘活存量资产、企业通过去杠杆实现信贷资源的优化配置，都能提高存量货币的周转效率。

但是，连平认为，持续较低M2增速应引起适当的关注，因为金融机构在去杠杆的过程中表外、同业等业务收缩使得货币派生能力下降而拖累M2增速，但持续地大幅收缩也可能对未来实体经济带来融资成本上升等不利影响。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，监管政策从严将抑制表外融资增长，部分需求转回表内信贷。在严监管趋势下，预计表外融资规模仍会受到压制。

“尽管2017年政府工作报告政府对M2设有12%的目标，但并不意味着央行需要为了达到目标值而调整货币政策操作。”谢亚轩预计，中性情形2017年末M2同比增速将震荡下行至9.7%，悲观情况M2增速将降至9.0%。

信贷支持实体经济力度未减

那么，应该如何评估对经济的影响？

央行有关负责人表示，当前货币信贷运行总体正常，金融对实体经济支持力度较为稳固。5月份，新增人民币贷款达到1.11万亿元，同比多增1264亿元，贷款余额同比增长12.9%；新增社会融资规模1.06万亿元，同比多增3855亿元，社会融资规模存量同比增长12.9%，高于预期目标；M1同比增长17%，总体仍保持较快增长，且从M1增量结构看，单位活期存款较上月多增5646亿元，显示企业用于支付的流动性比较充足。这些都表明金融尤其是信贷对实体经济的支持力度依然较大。

有关调研显示，商业银行在控制同业等业务的同时，扩大了对实体经济的信贷投放。同时，央行根据经济形势变化和市场供求状况，综合运用多种货币政策工具灵活提供不同期限流动性，保持了银行体系流动性中性适度和基本稳定。

“社会融资规模增速、M2增速下行，对固定资产投资有负面影响，拖累经济增速下滑。”谢亚轩指出，不过，考虑到社会融资结构中占比较大的狭义信贷主要是受一般贷款利率的影响，而这个主要是受政策利率而非市场利率的影响，其次表外融资回归表内，而表内融资成本较低，因此社会综合融资成本仅小幅抬升。