超4万亿压顶　券商股权质押业务或放缓

    近一段时间以来，股权质押的平仓风险一直是A股市场挥之不去的阴影。

上市公司股东补充质押或股票质押式回购补充质押的情况屡屡发生，而对于在股权质押业务市场份额占据主导的券商而言，其业务风险因素也正在加大。不过，业内指出，券商在股权质押方面设置的平仓线相对保守，整体风险可控。市场人士预计，股票质押市场的流动性将整体弱化，市场平均质押率水平将下行，股票质押规模也很难再快速扩张，预计此前快速发展的券商股权质押业务将会“放缓脚步”。

3203只个股参与股转质押

兴业证券研究显示，截至5月26日，A股市场中3203只个股参与了股权质押，股权质押标的总市值达到5.45万亿。其中，主板、中小板、创业板质押市值占比分别为51%、33%、16%，质押率分别为8%、19%和18%。

从风险敞口来看，兴业证券称，假设以质押时股价为基点，质押率为40%，测算当前A股股权质押融资总规模为19238亿元。以2017年5月31日收盘价测算，本轮下跌中，达到平仓线的规模为1907亿元，到达预警线的规模为5285亿元（平仓线为130%，预警线为160%）。以2017年5月31日收盘价为基点，股价下跌10%时，即大盘点位达到2805点，达到平仓线和警戒线规模分为2853亿元和7911亿元。所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。

股权质押的平仓风险也给券商相关业务带来了风险。从市场参与者来看，2013年以前，股票质押业务基本被银行和信托公司垄断。2013年5月，上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，券商股票质押业务正式推出，此后券商相关业务规模迅速扩大，市场份额已经超过银行和信托。国泰君安研究显示，根据2017年5月24日股票质押参考市值计算，证券公司（含券商资管）市场份额已经超过75%；其次是银行，市场份额为12.53%；信托和其他机构的市场份额分别为6.97%和4.72%。按照这一比例初步估算，券商为质押人的股权质押总规模约在4.09万亿元。

从股票质押（含质押式回购）的业务排名来看，Wind统计数据显示，在2015年6月8日至2017年6月8日这两年中，共有99家券商开展了相关业务。上述99家券商质押交易次数总计达到了13129次，总质押参考市值达到了4.86万亿元。其中，未解押的规模仍然高达2.67万亿元。从交易规模来看，中信证券交易次数和参考市值均居于首位，其质押交易次数达到了1085次，交易参考市值达到了4309亿元，未解押交易参考市值规模为2587亿元。海通证券、国泰君安、申万宏源、华泰证券、华融证券和中信建投则位居第二梯队，交易参考市值规模分别为2838亿元、2234亿元、1998亿元、1960亿元、1928亿元和1677亿元。