香港投行人士质疑浑水做空敏华：从澳门走税是常见税务处理

6月7日下午，浑水研究创始人Carson Block在香港出席活动时宣布，新的做空目标是在港上市的敏华控股，并当场给出了五大做空理由，直指该公司存在隐瞒的借债，很有可能财务造假。

敏华控股在浑水宣布消息之后半个小时才宣布停牌，停牌前股价应声下跌10%。截至发稿时间，敏华控股仍在停牌之中。

不过，面对空头的袭击，敏华控股方面也并非没有准备。据澎湃新闻记者了解，原本在美国出差的公司首席财务官已经启程返回国内。敏华控股的律师和会计师团队已经做好准备，计划在6月8日晚间推出澄清报告反驳浑水的指控。

值得留意的是，平时浑水研究在宣布做空一家公司时，通常会在官网上发布一份详细的报告，但这次却是选择在论坛上以PPT的形式宣布，并且在之后也没有详细报告推出。

有香港投行人士对澎湃新闻记者透露，一些业内人士对于此次浑水的做空理由并不是非常买账。

从澎湃新闻记者获得的现场讲话PPT资料来看，浑水对敏华的指控之一是敏华有未经披露的债务，且估计真实负债至少比申报金额高出48%。

“财报上没有披露，那么浑水是怎么得知的呢？”上述投行人士质疑，Carson Block并没有公布自己对于所谓的敏华未披露负债的调查过程，因此结论很难让人接受。

此外，根据浑水的调查，敏华有超过一半的净收入来自澳门，但澳门并不存在展示室，而是只有用来做会计工作的办公点，这让浑水怀疑，敏华设立澳门分部，是为了方便财务造假。

不过，这个论据也受到了前述投行人士的质疑，“用澳门走税这个点，来攻击敏华也不是很合理，很多外贸公司都会有一些税务的处理，这是很好理解的，而且去年税率是14.3%，并不过分，香港的税率也就是16%。”

根据6月7日的深市港股通交易数据，敏华控股以4665万港元的成交金额排名第十大活跃个股。其中，内地资金的买入额为1463万港元，卖出额为3203万港元，相当于净卖出1740万港元。

在不久之前的6月2日，内地资金通过深市港股通买入敏华控股1.36亿港元，卖出7796万港元，相当于净买入5807万港元。

有市场人士向记者表示，南下参与港股市场的内地资金，在不熟悉做空机制的情况下，很有可能在做空报告出炉后被“吓”得不管三七二十一也要赶紧出逃，宁可错失，不可冒险留守。

这或许可以解释，自从沪港通和深港通这两大互联互通渠道开启之后，针对港股市场的做空行为颇为频繁。

不过，遭遇做空的股票，并非个个都陷入泥淖。比如，丰盛控股（00607.HK）在短暂暴跌之后很快企稳反弹，目前已经恢复到被做空之前的水平。而瑞声科技（02018.HK）在6月7日复牌之后大涨13.64%，也是让剧情上演大反转。

对此，有香港投资人士对记者表示，香港的投资者相对来说更为理性，空头在港股市场上也并不是常胜将军，多空大战的结局，往往要看做空报告是否有理有据。如果空头的论点站不住脚，那么一旦股价企稳，空头资金紧缺，就有可能发生爆仓。