央行调中间价机制意味什么：政策部门仍扭转贬值预期

央行调中间价机制与外汇局采集银行卡境外交易信息意味着啥

简容

来源：澎湃新闻

在穆迪宣布下调中国主权评级之后，中国人民银行公布新的人民币汇率中间价形成机制，即在原有的机制中增加了“逆周期因子”。随后人民币兑美元汇率出现了一波较强的升值行情，人民币兑美元的即期汇率，在岸汇率最高突破6.79，离岸汇率最高突破6.73。要知道年初的时候，关于人民币汇率，市场讨论的焦点是人民币什么时候贬值“破7”。

因此，对于本次人民币如此强势的升值行情，究竟该如何解释呢？

首先，从人民币汇率行情逆转的时机来看，很显然穆迪降级一事，对于中国宏观层而言，显然不是“不care”。一般而言，主权评级下调会有两方面的直接影响：中国企业境外融资成本和难度可能会上升；境外投资者对于人民币资产投资意向可能趋谨慎。因此，政策部门首要的任务是化解这两个可能存在的不利因素，尤其是中国刚刚宣布了“债券通”。那么保持汇率稳定，甚至是阶段性升值，就成为题中应有之意。

其次，鉴于经济增速的持续回落，从“8.11”汇改以来，人民币汇率政策采取的消除高估的策略，目的无非是消除人民币汇率高估对于中国经济可能造成的不应有的不利影响。因此，在本次升值之前一年多时间里，人民币汇率政策在一定程度上采取了“非对称性贬值”策略，即“美元和一篮子货币哪个弱，人民币跟哪个”。但今年以来中国经济已经显露出向好的态势，一季度经济增速回升至6.9%，加之金融“去杠杆”力度不断增强，因此，对于人民币汇率政策策略提出调整的需要，实际上4月份已经有市场机构发现其自测的中间价与实际公布值偏离度在增大，表明人民币汇率政策策略可能早于一季度经济数据明确后，就开始调整了。

第三，决定人民币汇率的基本面因素也发生了巨大变化。除了2016年之外，人民币汇率走势和中美经济增速（名义）变化，呈较强的正相关关系。即中美经济增速差扩大时，人民币升值，中美经济增速差收窄，人民币贬值。期间只有2016年不符合此经验数据规律（中美经济增速差由上年的3.3%回升至5%，而人民币却贬值了6.6%），背后的原因就是上文所述。今年一季度中美经济增速差已经扩大至7.75%，是2011年以来的最高值，但一季度人民币汇率升值幅度不到1%。由此，修复2016年以来人民币汇率与基本面的背离，也为汇率政策策略调整提出了要求。