1年期Shibor赶超贷款基础利率 分析人士：并非加息信号(2)

Wind数据显示，股份制银行1年期同业存单发行利率从去年10月的2.9%上升至目前的4.6%。4月份同业存单发行量环比大幅减少7200多亿元，表明金融去杠杆收到成效。不过，市场人士表示，目前来看，银行之前的期限错配还未清理结束，金融去杠杆仍将持续推进，这意味着银行间同业资金成本可能持续走高，Shibor与LPR倒挂的程度也可能进一步加深。进一步看，这种倒挂正说明去杠杆目前仅发生在金融体系内，并未传递到实体经济层面。但随着去杠杆逐步深化，未来需要关注银行是否将把压力传导给实体经济，从而推高实体经济融资成本。

Shibor上行并非加息信号

Shibor利率持续上行之际，有市场人士关注这是否传递了加息信号。多家机构分析，从央行近期动向来看，货币政策仍维持稳健中性，利率上行并不代表将要加息，现阶段银行的负债成本继续上升的空间不大。

首先，1年期Shibor赶超1年期LPR，看上去是银行成本和收益的倒挂，但实际影响没有想象中那么大。方正证券分析师杨为敩指出，2013年贷款利率全面放开后，银行可以通过主动性贷款利率上浮来缓解利润压力。目前银行对其他存款性公司的负债仅占5%左右，且1年期期限负债的比例应该很少，1年期Shibor应该不具备衡量银行负债成本的标杆性。

其次，在经历一季度货币政策边际收紧之后，4月下旬以来，各种市场利率重新进入双向波动阶段。4月以来，央行OMO、MLF、PSL等流动性工具的投放规模逐渐恢复常态，表明央行维稳流动性的意图仍然明确。

华泰证券FICC部顾海燕指出，二季度以来，央行有6周实现净投放。从逆回购投放期限结构来看，28天期净回笼1300亿元，7天期、14天期分别实现净投放2500亿元、1400亿元，逆回购投放上缩长放短意图凸显，短端资金充裕，长端资金价格抬升，打压金融机构期限错配的动机。

明明表示，1年期Shibor赶超1年期LPR并不意味着央行将要加息，主要有两点原因：一是此轮去杠杆的基调为“温和”，要避免发生系统性风险。在当前银行负债压力已较大的情况下，央行如果加息，可能造成政策效果叠加，引发债市动荡。二是近期银行间资金利率显示，虽然中长期资金成本较高，但短期融资利率，如隔夜与7天回购利率均已回落至较低水平，这说明5月12日MLF投放之后，央行在银行间市场采取了较缓和的流动性管理，侧面印证央行当前并无上调利率的意图。

综合机构观点来看，伴随着金融去杠杆、同业监管的推进，银行负债成本可能仍面临继续上行压力，但考虑到监管政策将加强协调、货币政策将维持稳健中性，现阶段银行的负债成本继续上升的空间已不大。对债券市场和股票市场而言，尽管短期内风险尚未完全出清，但也不必过于悲观，且从长远看，去杠杆有利于整个金融体系的健康，有利于债市和股市的长期表现。