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金融去杠杆有用了?货币数据告诉你(2)

2017-05-19 17:37:32    江瀚视野  参与评论()人

首先,从M2来源上看,4月的情况非常极端。税款缴纳导致4738亿元M2被回笼,属于正常现象。外占和债券也回笼少量M2。信贷派生了超过1万亿元的M2。可最后,M2总量是下降3278亿元的,这就得出来一个金额是较大负数的其他项,为-7962亿元。这个其他项,主要是银行的其他M2投放渠道,包括自营非标和投放非银(包括俗称的委外投资)。因此,自营非标或投放非银大幅收缩约8000亿元,是4月的第一个重要信号。

其次,从M2去向上看,4月的M0、单位存款均少量增加,没什么异常。然而,个人存款大幅下降12286亿元,非银存款增加5842亿元。为解释这一起一落,可以和3月数据结合起来看。3月,是个人存款大增7398亿元,非银存款大降8460亿元,两者变化方向刚好与4月相反。我们认为,这是银行业为了在季度末安排存款,故意让很多理财产品在3月末到期,从而3月末有大量的非银存款转换为个人存款。而4月,很多个人又开始买入理财产品,因而存款结构相应变化。

那么,这里问题就来了。4月,个人存款下降12286亿元,预计有超过1万亿元以上的个人存款买成了理财(还有些钱是去消费了,向企业购买产品或服务,因而变成企业存款),这个数字已被银监会的数据印证(5月12日的银监会通气会透露,4月理财余额增加1.1万亿元)。可非银存款只增加了5842亿元,两者有4000亿元左右的缺口。这缺口需要解释。

非银存款,包括非银行金融机构自有资金在银行的存款(平时变化不会太大),也包括证券账户交易保证金,还包括各类资管产品(包括银行理财)存在银行的资金(包括暂时未投放出去的资金)。约4000亿元的缺口,一部分可以解释为资管产品把资金投出去了,比如投给企业(非银存款先变成企业存款,当然后续企业存款又可以通过交易变成其他存款);另一部分解释,则毫无疑问有其他人(个人投资者之外的)在赎回资管产品。是谁?上一个问题里已给出答案,是银行。

我们再对照银行业的资产负债表,数据显示,4月银行“对其他金融机构债权”下降3187亿元,是近2年首次出现这么大的月度负增长。银行给非银金融贷款和拆放、购买各种资管产品均体现在这一科目中。而本月银行给非银贷款是增加140亿元的,因此该科目出现下降的基本上确定是银行赎回资管产品(含委外)。此外,银行“对其他金融性公司负债(不计入M2的部分)”则增加1524亿元,代表银行向非银金融机构拆入资金,这也导致了相应金额的M2的消失。因此,银行对非银金融机构的净投放下降,减少了约4700亿元M2。

关键词:杠杆货币