加杠杆举牌面临曝仓究竟是谁的错？

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据数据显示，2016年至今已有超过80起场外机构投资者举牌A股上市公司，截至目前约有50家举牌方身陷被套状态，部分举牌机构浮亏甚至高达30%，这与2015年下半年高调举牌便能享受超高浮盈的景象形成鲜明对比。

更要命的是，有些举牌方为了获得超高收益，在资金设计上嵌入高杠杆，而一旦市场出现较大动荡，爆仓风险马上会来临。

比如，去年下半年，前海人寿高杠杆举牌万科A，不仅使万科A停牌多日，还引发一场举牌方与上市公司高管团队激烈的控制权争夺战。而随着近期股市出现大跌，有分析人士指出，如果万科A再进行一轮大幅暴跌，那前海人寿将有爆仓风险。

虽然，现在市场部分举牌机构出现了30%的浮亏，若是真的秉承价值投资理念，只要假以时日，好公司的价值终究会体现的，若甘心做价值发现的长期投资者这也不足为虑。但问题是，有些举牌方在举牌的过程中将杠杆做得过大，这就会带来更大的投资风险。

去年底至今年初，由于出现“资产荒”，大量资金寻找投向，而部分投资机构承诺最高支付8%左右的利息，这样通常能轻松募到巨额资金，但是一旦募资机构通过高杠杆举牌上市公司后，就基本与“长期持有”无缘，只要股价向下出现大幅调整，爆仓风险就会马上发生。

以新黄浦为例，上海领资在一季度快速建仓，举牌三次拿下了新黄浦15%的股权。按照其披露的每次买入股票的价格区间中值计算，举牌总计耗资约17.03亿元，结合其8417.47万股的持股量计算，上海领资的举牌平均成本为20.24元/股。新黄浦5月18日的最新收盘价则为17.22元，这意味着上海领资目前已经浮亏约14.94%，浮亏金额约为2.54亿元。

可能有人会说，举牌方亏损得并不多，上海领资只要耐心持有，总会有解套那天。但问题是其是通过加杠杆来举牌。上海领资实际控制人王丁辉以3亿元作为启动资金，加上质押持有的挂牌公司股权，按照8%的年化利率融资5亿元。

同时，上海领资与另一机构投资人一起作为委托人，引入两个信托计划，最终撬动30亿元的资金，用于对新黄浦这家上市公司的举牌。在3亿元启动资金撬动30亿元，现已浮亏2.5亿元的情况下，真不知王丁辉还能撑多久。