科通芯城股价与瑞声科技产生共振？暴跌后强力反弹

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■ 文｜陈铭京，香港财华社财经编辑。

科通芯城（00400-HK）今日的股价可谓触目惊心，午时两点开始一路下跌，在两点五十分时最高跌幅达到31.2%至7.32港元，之后貌似有一股力量在拉升它的股价。截止收盘，科通芯城分时图呈现深V形态，而K线图留下长长的下影线，不过收盘时仍跌6.02%至10港元。对于此次意外暴跌，与之呼应较为强烈的是沽空机构Gotham City今日追击了瑞声科技，而瑞声科技在中午一点半的时开始一路下跌。

值得一提的是，此次暴跌惊魂，科通芯城的股价差点打回到2015年11月的位置，时间跨度近18个月，做长线的投资者估计哭晕在厕所。不过最后的结局还好，截止收盘共拉升了25.18个百分点。话说回来，此次暴跌的根源是什么呢？根据市场消息，估计与沽空机构追击瑞声科技有关，因为两者暴跌的时间点很接近，而科通芯城方面称与瑞声科技无业务往来，并不知情暴跌原因，若出现暴跌情况该公司会作出回购。

如此一来，比较说得通的理由是，由沽空机构追击了瑞声科技，而瑞声科技是大蓝筹股，带动中小盘的具有同行业性质的股票下跌。瑞声科技是为手机制造全流程服务商，而科通芯城则是销售电子元器件的交易平台，两家企业在业务上存在某种程度的相似性。而就像科通芯城方面所称，如果出现股价暴跌情况，他们会坚定回购，那么此次底点反弹估计是有了他们的回购参与。

实际上，就像科通芯城方面所述，他们和瑞声科技没有业务上的往来，如果仅仅只是业务具有相似性，就和瑞声科技股价产生共振，这跨度貌似有点大。那么投资者是出于何种目的出售或者沽空科通芯城的股票的呢？可能是有的投资者以蓝筹股指数作为中小盘的投资的方向，也有可能是投资者确实看到了科通芯城业务上不足，或者有的投资者借助瑞声科效应沽空科通芯城。

目前市场上很多投资者以蓝筹股指数作为投资策略方向，一般发生在指数化基金中，他们只瞄准选定行业的蓝筹股指数，并根据指数的涨跌变动中小盘的持仓情况。这种投资者策略比较保守，以防守收益为主，这样既可以获得指数收益，也可以堤防中小盘个股风险。而利用瑞声事件沽空科通芯城的，也是脑洞大开了，我们下面谈论的是科通芯城的业务情况。

笔者通过科通芯城的官网了解到，它是做IC以及电子元器件交易型电商平台，在它官网上交易的产品很多种，包含了电子元器件的多种产品，不过供应这些产品的只有两类公司，一类是科通芯城，它有自营的产品，另一类是第三方供应商，在科通芯城的交易平台上售卖产品。截止2016年度，科通芯城线上交易客户达2万人，同比增长104.4%。

可是科通芯城怎么赚钱呢？它只是一个交易平台吗？笔者根据其2016年年报了解到，目前科通芯城主要有三大收入来源，分别是自营销售电子元器件及IC、第三方平台佣金收入以及供应链利息收入。其中自营平台占收入较大，占了总收入的99%的份额，其中来自蓝筹的客户收入占比36.75%，来自中小企业客户的收入占比63.25%。第三方平台的佣金收入仅占0.66%，不过第三方交易数额却达到了27.43%。

科通芯城比较精，它通过大量采购其他供应商的产品，然后通过自有平台售卖出去，模式有点像京东商城，不过行业领域以及针对的客户群体不一样。它的业务模式有一个比较明显的划分，那就是中小型客户和蓝筹客户，以目前的收入状况来说，中小型客户在收入占大头。不过它的业务模式有一个很大的风险，因为产品是先买再卖，所以它需要承担存货风险。

而为了消化这部分存货风险，科通芯城也是采取了借贷布局，在2014年9月份的时候，它开展了供应链的融资服务。如果你没钱买产品，可以跟他们借钱，然后再买他们的产品，不过这样的后果是，客户借的钱还不回来怎么办呢？2016年，科通芯城的供应链服务利息收入1896.5万元，而贷出去贡献的商品交易总额达28.8亿元。

即使这样，2016年科通芯城的存货也非常高，2016年它的营收为129.33亿元，同比增长36.8%，而存货为13.95亿元，同比增长129%。在现金流方面，2016年科通芯城的现金流为18.255亿元，而流动负债很高，现金比率仅为0.37。不过应收账款账龄部分却给投资者解除疑惑，科通芯城2016年20亿多的应收账款，账龄在一个月以内的有12.73亿。

而市场曾传言科通芯城毛利较高，这有点污蔑了，笔者通过它的年报了解到，2016年它的毛利率仅为8.2%，很难想象8.2%的毛利率也被质疑是高毛利。不过综上看来，科通芯城明显具有业务模式上的风险，存货风险是它目前最需要面对的风险。当然电子元器件可以保存很久，但是技术的创新可能让存放在仓库的它们变得更为廉价。如此说来，科通芯城要做好存货跌价的准备。

■ 编辑｜徐冰莹，财华社财经编辑。