十年之后：三图揭示某些市况比金融危机前夜更恶劣

北京时间18日彭博报道，上一次全球“信贷危机”爆发十周年之际，市场中风险事件此起彼伏，波动率却徘徊在纪录低位。波澜不惊的表象之下，究竟有多大暗潮正在伺机而动？

管理逾90亿美元的富达投资（Fidelity Investment Management）驻伦敦固定收益基金经理Ian Spreadbury认为，当前投资者所处的一些环境比上次金融危机爆发前夕还要更恶劣，显而易见的系统性风险正在上升。

首先，尽管有着规模庞大的量化宽松政策和长期超低利率的支持，全球GDP增速却远低于上次危机爆发初期时的水平，连3%都不到。“名义增速更是一直滑向1930年以来的最低水平，” Spreadbury在报告中写道。

其次，导致当年危机的结构性因素也开始恶化。全球债务对GDP的比率居高不下、人口老龄化、贫富差距扩大。国际货币基金组织的数据显示，全球债务与GDP之比远超危机爆发前的2006年的水平，而且仍呈现上升势头。“债务泡沫已经回归--也许只是在构成上有着少许变化，”Spreadbury说。

第三，虽然实际波动率和隐含波动性都很低，但与十年前不同的是，全球经济政策面临的不确定性与衡量投资者焦虑程度的VIX指数出现了明显分歧。经济政策不确定性指数大幅升高，意味着政策出现错误带来的风险加剧。Spreadbury指出，市场对所谓特朗普通货再膨胀交易的乐观态度“错位”，正是风险所在。

从宏观环境上来看，当前的市况和上次信贷危机的前夜还有一些相似之处： 2006年也是全球货币紧缩的一年、股票和债券市场的波动率也接近纪录低位、公司债利差也是如此，股市处于牛市、高收益债券回报率接近10%。

“考虑到以上因素，投资者现在需要认识到风险，需要多元化，这已经不是过度追求收益的时候了，” Spreadbury建议，“我一直强调投资组合的安全性，降低对高收益风险的敞口，并专注于高信用等级投资类债券，选择性地投资政府债券、通胀挂钩债券以及新兴市场。”