央行主管媒体：金融监管协调加强 温和去杠杆重奏主旋律(2)

近日，由于市场对于监管趋严存在超调反应，进而形成了短长期资金供需失衡，导致市场利率出现了一定程度短长期倒挂。仇高擎表示，表外资金逐步回归，已显著降低了市场资金多层嵌套、信用链条过长所产生的流动性风险、利率风险和信用风险。考虑到央行一直坚持平衡型流动性管理的思路，倒挂的短长期利率最终会随着市场担忧的驱散而恢复常态。

4月份央行资产负债表重回扩张

近期社会上对所谓央行“缩表”关注和议论较多。2017年3月末，央行资产负债表较1月末收缩了约1.1万亿元。对此央行表示，这一次的所谓“缩表”在外汇占款下降这一大背景不变的情况下，主要与现金投放的季节性变化及财政存款大幅变动有关。

长期以来，我国货币（流动性）投放模式与境外一些实施量化宽松的国家有所区别。例如，美国前一轮宽松政策主要是美联储直接在市场上购买大量国债和MBS以达到释放流动性的目的，而美联储如果“缩表”自然也是逐步减持其持有的国债和MBS。反观我国，过去很长一段时间，央行的货币投放受外汇占款影响较大，央行资产负债表扩张基本上与外汇占款同步向上。2015年2月至12月，跨境资金流出压力较大，即使央行推出降息、降准对冲外汇占款下降的压力，资产负债表也呈现出明显收缩。近期，国内经济指标好转，加之外部美国“缩表”已提上日程，国内也时有国内央行“缩表”政策收紧的声音。

仇高擎认为，在货币政策转为稳健中性的背景下，外汇占款收缩压力改善，公开市场操作时间窗口打开，操作频率提高，流动性调控工具逐渐丰富，尤其是金融去杠杆正稳健推进，影响我国央行资产负债表的因素在增多，不宜将央行资产负债表短期规模的波动过度解读为趋势性的变化。未来国内经济金融运行的不确定性仍较多，货币政策仍会以稳为主，不会也不宜大幅度收紧。

从目前的数据看，4月份，人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。

加强流动性管理

数据显示，2017年第一季度，金融机构超额存款准备金率从2016年第四季度的2.4%大幅下降至1.3%，是2012年以来的最低水平。农村信用社的超额存款准备金率也从2016年第四季度的11.1%下降至2017年第一季度的6.4%。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这说明2017年第一季度金融机构的流动性较为紧张。