谭雅玲：中国再增持美债是理性选择 但不可忽视潜在挑战(2)

第二，美国自身结构的特殊性与货币地位的霸权性潜含美债需求。美国国际资质的特 性是超越国度的，但是舆论或分析议论的观点与问题则是按照一个正常国家的国度分析推理，进而造成美国债务的恐吓性与恐慌性。实际上，美国国债、美国债务的概念正是基于美国这个国度的特殊性而推进的概念与定义。回想，过去几年喧嚣的美国债务危机舆论，包括债务悬崖、政府关门等极致的恐吓舆论，最终结果是美国机制依然循序渐进、照章办事，美国债务上限一直被提高、美国债务扩张一直在继续。据统计1940年至2013年间，美国91次调整债务上限，其中36次永久性提高，54次暂时性提高，1次下调，调整周期不超过10个月。美国拥有高收入、高度多样化和灵活的经济优势，但不足以弥补美国政府巨大的财政赤字风险，所以美国借助美元特性极度扩展债务与国债发行，这是美国独具一格的个性特色。

美国债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。1917年之前，每次美国政府需要借款时，都要获得国会授权。第一次世界大战期间，为提高国家机器灵活度，立法者决定授予政府一揽子关于借款的权限，条件为联邦政府(不包括地方政府)的总借款量小于已有的数量限制。可类比理解为个人信用卡透支额度，只不过美国政府手里这张卡可以套现。美国债务问题由来已久，这是由于长期的财政赤字造成的。据统计，2008财年美国财

政赤字创下了4550亿美元的新纪录，较上一财年增长了180%；2009财年受金融危机严重影响，美国的财政赤字规模达到1.42万亿美元，较2008财年飙升了207%；2010财年美国财政赤字1.3万亿美元。目前美国财政赤字正在削减，可控性有利美国国债的发挥运用。

第三，全球格局重构的竞争性与货币竞争的白热化预示美债机遇。当今美元霸权处于 鼎盛时代，美国国债发行的有效性十分显著，各国资产配置中的美国国债占比依然较重，这与美元地位紧密相连。尤其是在国际货币体制结构框架中，美元地位继续强化显著，反之欧元作为美元重要的竞争对手却明显处于分崩离析的边缘。加之美国和欧元区面临的债务问题有着很大区别，美国至少从中期而言是看不到所谓的主权债务危机，且债务违约风险更多缘于其国内的政治博弈。此前美国曾多次提高债务上限，且较少被争论，在主要央行的外汇资产配置中，美国国债占比较大，这完全是基于美元特权甚至霸权的背景与环境特性决定。尤其是欧元当今的风险挑战急剧放大。加之美国债务风险与欧元债务风险具有本质的差异，欧元区债务危机随时会爆发，并将直接颠覆欧元合作。当前国际货币竞争处于白热化阶段，未来欧元风险值得关切，甚至包括美联储加息、美国国债变数或将都是货币竞争的结局。