我们坐在高高的骨堆上面，讲那A股的惨淡和失去的十年(6)

所以虽然上涨这个14.89的估值相对全球较低，但是和自己的过去比，还是在均值之上。尤其是和性质相同的恒生国企指数去比，恒生国企指数和上证指数比较相像，主要由大国企组成，恒生国企指数可以理解成老外对我们的估值，上证可以理解成我们自己对自己的估值，我不说谁对谁错，起码老外的估值低很多。

最后要注意的是，这个是金融为主的上证指数，如果我们看下中小公司为主的深证成指和创业板指数，这个就显得高估了。

二看资金，收缩为主：

过去我国经济增长中，货币投入是很大的一部分，下图为每年M2增量和GDP增量的比值，基本可以看作是每单位GDP增长需要投入的资金，可以发现最近几年的投入量要明显大于之前，说明这样货币保增长的模式在未来会越来越不顶用。

15年经济开始下台阶，我们还是用了传统的方法，即投放货币，最终的结果是商品和房价的大幅上涨。

过去十年，我们可以增加货币的供给，主要因素还是国际环境给了我们一个相对宽松的环境，美联储从金融危机之后就基本实行了零利率政策。但是过去几年，美国先是退出了QE，然后从去年开始了加息，并且加息的幅度会越来越快，今年不出意外就是加息三次。

美国收紧之后，我们又不巧碰到了经济下台阶，为了稳定经济，我们采取的强心剂就是投放货币，造成的结果就是人民币的大幅贬值，并且我们可以预计到，我们对这种货币投放式的强心剂免疫力会越来越强。如果我们继续放水，未来可能的结果就是推高物价，但是推不动GDP，最后形成了滞胀。

当然我们也是聪明人，所以从今年开始，我们隐隐约约可以发现加息的意思。比如就在今年3月美国加息的第二天，我国央行就上调了短期的逆回购利率和中长期的银行间借贷成本（中期借贷便利MLF）。这虽然不是传统意义上的加息，但这是对我国货币政策方向是非常明显的信号。

另外过去我国的货币政策相对还是比较独立，因为不怎么用考虑外汇市场，但是现在中美贸易需要重新平衡的大背景下，汇率的问题就在我国货币政策中占了一个相对重要的位置，也就是说我们要把自己放在更加国际化的背景下制定货币政策，那么就是，不能再采用放水的老路，要不然全球就没有了愉快玩耍的小伙伴了，在货币政策上要和美国对着干就是找死。

3月份，新任的银监会主席上任，上任之后还没等大家反应过来就下了7道金牌，目的也很明显，收紧银行表外业务，也就是收紧那些以前不纳入监管的资金，因为表外资金不用上交准备金，所以等于是可以无限放大这个货币乘数，导致我们市场上真实的货币供给远远超过了M2。目的也是为了不发生上面说的滞涨胀的这个风险。

也就是说，目前货币上的政策方向就是收缩，去杠杆。而股市的增量资金，过去主要就是这货币宽松中流出很小一部分进入股市，那么你觉得A股这个资金面会怎么影响呢？

▌四，资金出海，不在国内折腾了

目前国内股市没有了新增资金，没有了题材概念，资金只能往大市值蓝筹去挤，看到的现象就是银行保险一枝独秀，撑起了A股的大盘。

保险指数：