现货期货相结合产业资本谋场外期权新模式

证券时报记者 魏书光

供给侧改革大背景下，钢企和焦炭企业的“库存图景”正在发生变化，“五一”节后部分钢厂焦炭采购价已经开始陆续下调。面对又一次出现的市场风险，越来越多产业资本认识到期货工具的避险功能，工业品场外期权也在成为产业资本接触期权工具最好的途径。

“企业规模有大小，交易所的限仓规则，有可能满足不了企业避险头寸的需求，期权工具可以作为期货的补充。” 旭阳集团有关负责人称。

近几年，以旭阳集团为代表的众多实体企业，因为对期货的熟稔运用，已成为行业内的一批领军者。

但是，在实际运行过程中，严格套保在对冲风险的同时也会将利润空间锁定。而场外期权非线性收益的特点，可以优化期货套保方案。

2016年4月，以大商所支持期货公司开展“场外期权”服务产业试点为契机，银河期货有限公司、银河德睿资本有限公司与旭阳集团达成合作意向，共同参与焦炭场外期权试点。通过试点项目，旭阳尝试4种交易策略，完成6笔焦炭场外期权交易。

旭阳集团负责人对其中一笔卖出看涨策略进一步做了解释。结合今年1月份的基本面信息，旭阳预计2月末之前焦炭价格会有回落，想给港口库存进行套保。但结合期货盘面的强势上涨，采用期货做空套保又担心期货价格持续上涨，锁定现货价格。

经过银河期货、银河德睿、旭阳三方多次商讨，最终确定采用卖出看涨期权实现此次套保需求。1月16日，旭阳采用卖出看涨期权完成期权交易，执行价格1859元/吨，周期一个月。2月16日，策略到期，旭阳获得26.4元/吨权利金，实现套保目的。

通过此次试点，银河期货协助旭阳将现货、期货、场外期权三者相结合，探索出企业采用金融工具规避经营风险的新模式。而这种模式可以由银河期货在整个焦化行业内水平展开，有助于焦化企业采用更优化的避险模式，实现企业稳定经营，有利于期货公司更好地服务实体经济。