大数据揭秘：谁是最受做市商青睐的新三板公司
新三板在线 · 文/陈睿
研报要点：
1、2017年初以来宣布“做市转协议”的企业数量为129家，同比明显增加。IPO、估值和投资退出等成为重要因素。
2、表面看挂牌企业“做市转协议”的步伐有所加快;但深层次观察，留下的做市企业结构得到了优化，特别是新增做市商的企业在2016年均有不俗的业绩表现。
3、通过做市商主动退出和新进的企业对比，大多数遭到券商主动放弃的企业在2016年业绩普遍出现下滑。但“信息技术”行业的做市商集中度进一步提升，其地位得到巩固。
根据新三板在线研究中心的统计，2017年初以来已有129家新三板企业宣布要将股份转让方式由做市转为协议，相比之下2016年全年做市转协议的挂牌企业仅有80家。究竟是什么原因导致了新三板企业集中转变？这一趋势是否会延续?那么剩下的做市企业又都是什么类型的呢?
一、做市新动向
新三板在线研究中心在经过梳理研究后发现，做市商变动的主要原因有二。第一种是挂牌企业根据自身情况选择变更股份转让方式;第二种是做市券商主动退出挂牌企业。
1、企业主动变更转让方式
根据新三板在线研究中心的统计，2017年做市转协议的案例明显增多。截至到2017年5月2日，2017年共有129家新三板公司决定由做市转协议，其涉及的券商次数有663次，分别比2016年增加了61.25%和50.68%。
通过与2016年做市转协议的数据对比，可以看到2017年初至今企业做事转协议的步伐大有加快之意，而通过走访企业，我们了解到以下因素是促使企业加速退出做市的主要动因。
第一，股东人数太多影响IPO
根据有关政策，股东人数超过200人的企业申请公开发行和上市需向证监会申请行政许可，此外，证监会还对股东人数超过200人的公司合法存续与股权清晰进行审核。
因此为了避免IPO过程的复杂化，很多挂牌企业会选择在IPO临门一脚的时候由做市转协议，以降低股东流动变化带来的麻烦。
第二，做市没有起到预期效果
当时不少选择做市的新三板挂牌企业，都想通过做市提高股票交易的流动性，同时还能拉高公司的估值。在协议转做市的过程中，的确有企业的估值得到了提升，但从整体数据来看。截至2017年5月2日，做市股票的平均市盈率为46.21倍，而非做市股票的平均市盈率高达97.45倍。
所以从估值的角度来看，参与做市的券商和企业并没有因为做市而获得预期中的受益。
第三，便于被收购
对于私募投资机构和原始股东的退出问题来说，被收购和IPO的重要程度是差不多的。如果做市后股东人数增加的太多，就会影响后期收购谈判的进程，特别是当股东的意见不统一时便会使谈判陷入僵局，从而增加被收购失败的可能性。
2、做市商主动进出的情况
(1)退出行业分析
