医保控费收入锐减 神威药业市值一天损6亿

5月8日，受首季营业额减少14.6%影响，神威药业（2877.HK）股价开盘跌2.8%至9.4港元，截至收盘跌7.96%至8.9港元，市值一天损失6.37亿。

5月5日晚间，神威药业披露2017年一季度营业额数据，集团营业额同比减少14.6%，约人民币3.98亿元。其中，期内注射液产品营业额同比减少约20.2%，约人民币1.99亿元；软胶囊产品营业额同比减少约24.5%，约人民币7200万元；颗粒剂产品营业额同比减少约17.8%，约人民币8000万元;及其他剂型产品营业额约为人民币4700万元。

此前，交银国际曾在其研报中认为，中药注射液是神威制药目前收入占比最大的产品类型，主要集中在诊所、社区医院等基层医疗机构销售，国家2017年新版医保目录中对中药注射液新增在二级以上医院的使用限制，将使之在招标价格和使用量等方面均有所下降；公司产品的销售模式是代理销售，为了适应国家两票制的要求，公司将在2017/2018年将对销售模式进行调整，这期间也将对收入和利润产生不利影响。

神威药业是中国现代中药注射液、软胶囊及配方颗粒制造商，自2015年以来，其主要产品中药注射液收入持续下滑，从2014年的13.47亿元下降至2016年的11.10亿元，两年间下降了17.64%，而今年一季度主要产品下降幅度达到了20.2%。2016年，公司营业收入为19.98亿元，同比下跌3.16%；净利润为5.89亿元，同比下跌约10.4%。

从整个行业来看，中诚信证评在其对上海医药债券的跟踪评级里表示，2016 年，在医保结构性控费的背景下，国家开启药监新时代，注重产业优化和升级，医药制造行业整体企稳回升。全年医药制造业主营业务收入为28,062.9 亿元，同比增长9.7%；利润总额为3,002.9亿元，同比增长13.9%，收入与利润总额增速分别较2015 年同期上升0.6 个百分点和1 个百分点。

在行业整体企稳的大环境下，医药制造子行业出现分化。西南证券在其研报里表示：中药行业内部分化明显，品牌中药增速居前，1）品牌中药：消费升级，收入和利润高于行业增速。2016 年及2017Q1 收入增速为12.1%和16.5%、利润增速为10.9%和18.3%；2）中药注射剂：医保控费环境下，收入和利润增速承压。2016 年及2017Q1 收入增速为10.5%和17.6%、利润增速为-23.6%和19.4%；3）非注射中药：OTC为主，低增速增长下或有分化。2016 年及2017Q1 收入增速为11.7%和11.8%、利润增速为5.9%和-0.04%。