利率上行压制股票估值 两大策略过冬(2)

在相似的宏观背景下，企业的盈利增速却更不乐观。这使得自上而下选股与自下而上选股都会遭遇困境。存量资金只能在有限的白马龙头中抱团取暖。在2012年时，虽然市场指数全年呈现回落态势，但相当多的个股体现出良好的成长性，主要体现在三个方面：其一，当时创业板的并购大潮刚刚展开，龙头企业如蓝色光标等凭借着外延并购，取得了80%以上的年均利润增速；其二是“互联网+”刚刚兴起，智能手机渗透率开始提升，通信、智能手机相关产业链的个股也体现出良好的成长性；其三是一部分消费品企业业绩增速稳定上升。而站在当前的时点，外延并购高潮已过，新兴产业的发展仍未明朗，只有一部分消费行业股票呈现出稳定增长。这使得自下而上的选股难度较2012年有所上升。

总体而言，今后一段时期的投资难度并不小。从投资策略上来看，有两种方法或许成为过冬的对策：其一，是在增长确定性高的白马龙头上抱团取暖；其二，是降低仓位，静待市场出清。从长期看，市场的回落也意味着泡沫的消解，这个过程虽然漫长，也终究会孕育出真正具有成长性的公司。只是在这个过程中投资者需要更多耐心来等待。

(作者为西南证券高级策略分析师)