越安全的地方越危险？从理财产品到债股市场震荡不可避免

万万没想到，当银行业刚刚手忙脚乱地应对完央行的季末流动性大考，4月银监会更为微观、严格的监管条例便劈头盖脸地砸了下来。也就在上周，全球股市因法国大选黑天鹅暂时解除而狂飙突进，相反，监管则似乎成了促使A股下跌的最后一击。

时至今日，不得不说一说“监管暴风眼”下的银行业，以及这场风暴对于股市、债市以及整个金融系统的影响。说穿了，银行业与我们每个人都息息相关。

| 近期银监会监管条例一览。来源：国泰君安证券研究所

由低利率而生的万亿委外和投资杠杆

商业银行的业务模式想来应该十分简单明了，主要是获取息差收入，即存贷款利差，外加一部分中间业务收入。而从本质上来说，利差收入是对银行承担风险的回报，这种风险包括流动性风险和信用风险。

不过，“人性本恶”的观点似乎在金融业冒尖。为了博取更高的收益，银行自然需要通过三种途径：加久期、加杠杆、降信用。

近年来，银行委外投资业务（包括自营资金和理财资金的委外投资）快速增长，其风险引起市场和监管的关注，近期的股债震荡均与其有关。

所谓的委外即是指，自身缺乏相应投资人才和管理能力的银行，委托基金、券商来进行投资，委外机构的投资杠杆往往可以是银行最高杠杆限制的2-3倍，可以此增厚收益。

说到万亿委外产生的背景，则主要是近年的持续低利率环境，以及由此导致的资产荒——没什么好东西可投，可投的利率又很低（比如银行理财资金多数进入债市，而此前十年期国债收益率一度低至2.5%）。