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网贷企业海外IPO背后:上市只因受对赌协议“逼迫”?(3)

2017-05-03 18:17:10    搜狐媒体平台  参与评论()人

如当年Google上市的时候,同类型的竞价排名、搜索业务的公司也在美国成功上市,如百度;2012年,社交平台Facebook上市,LinkedIn立马跟进上市;2017年年初,美图秀秀在香港上市,而业务模式相仿的Snapchat也在纽交所上市。

“中美对于证券市场的监管诉求是相同的。一方面,希望市场保持牛市,照顾证券市场上投资人的情绪;一方面也希望维持市场的动能,也就是不断的有好的公司进入交易所挂牌。美国金融市场相当成熟,对于普通投资者所能提供的金融服务也很充分。因此,美国的金融领域很难发生较大规模的创新和上市潮,而中国市场的信贷需求和普通投资者的理财需求长年以来并没有得到满足,加之中国政府鼓励金融创新的态度,也让近五年内中国的互联网金融行业(如消费金融、供应链金融、P2P信贷等)得到迅猛发展。”钱景财富执行董事赵荣春在接受《中国企业家》采访时说。

最新数据显示,美国人口约3亿7千人,金融从业人员500万人;中国人口13亿,金融从业人员只有600万人,中国互联网金融市场蕴藏着巨大的机会。

模式之殇

2014年冬,摩根士丹利、高盛等投行人士来到了宜人贷的办公室,希望创始团队能详细解释宜人贷的业务模式。

丛郁回忆宜人贷上市之初最困难的就是让SEC(美国证券交易委员会的英文简称)了解宜人贷的商业模式。虽然,在宜人贷上市之前,美国已有Lendingclub成功上市。但宜人贷的模式和Lendingclub有着不小差别。Lendingclub出借端有个人也有机构,并且Lendingclub是在借款端把借款人打包卖给机构,而宜人贷的借款端和出借端都是以个人为主。Lendingclub是不给出借人作为风险保底的,而在中国,宜人贷对于出借人有“质保计划”。

这一环节仿佛必不可少,中国市场上大多数的个人投资者并不成熟,“质保计划”意味着能否吸引更多的客户。SEC对于这个模式也表示理解,但他们更关注的是“质保计划”中宜人贷如何记账、审计。在此之前,美国并没有先例。

时间紧迫,在企业向SEC提交上市申请后,有约12~18个月的准备期,这一时期企业要抓紧时间应付SEC的问讯。上市申请一旦提交给SEC,SEC一般会对第一版返回50~100个问题,企业要对每个问题进行回答,而回答过程中,可能又会对招股书的内容进行更新,这样也许就会产生新的问题。“每次公司提交回答之后,两到四周左右,会收到SEC的反馈。这时投行、审计师、承销商、律师、CFO等就会坐在一起分析问题。一般要经过三到四次问讯才能结束。这其间,宜人贷还进行了内部尽调,梳理我们的业务,这才能够把这些模式、产品充分地解释表达清楚。”丛郁说。

很多公司上市铩羽而归的主要原因就是没有进行透明披露,没有把商业模式说明清楚,这其中还包括了企业的业绩、业务亮点以及风险等。

最终,宜人贷选择了摩根士丹利为主承销商,摩根士丹利还是Lendingclub的上市承销商。宜人贷介绍,一家企业在美国上市的承销费约为其融资额的7%。据了解,分期乐、趣分期也曾希望与摩根士丹利合作。中国网贷公司中,信而富、分期乐、趣分期都是首次申请在美国上市。因此,业务披露环节也会面临不小的困难。虽然,目前分期乐的主要投资人京东和趣分期的主要投资人蚂蚁金服都是这两家公司在国际市场上的有力背书。但是,投资人的信心和企业的估值却不是光有靠山背书就能够解决的。

2015年年底,美国市场低迷也影响了宜人贷的估值和股价。而现在,即将赴海外上市的四家互联网金融公司更大的挑战则来自国内。近日,银监会加强了对网贷市场的调控力度。

4月10日,银监会正式发布了《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》,不仅提出十项重点风险防治,更明确指出——重点清理整顿校园分期贷款和现金贷。此前,分期乐和趣分期的主要业务是校园分期贷款,而信而富和拍拍贷的主要业务则是现金贷。

钱景财富执行董事赵荣春

“就算是海外上市,互金公司短期内在海外也不会开展业务。宜人贷的所有业务就都在国内。海外的风控、法律、产品架构与国内都不一样,要想做海外市场不仅有政策限制,投入也非常大。因此,投资人更多的还是看上市公司在中国本土市场的表现。”赵荣春说。

另一方面,从已经披露的信而富财务报表来看,信而富2016年营收为5586.1万美元,2016年归属于普通股股东的净亏损为4037.8万美元,相比之下2015年净亏损为3322.7万美元,2014年净亏损为178万美元。信而富还表示,“未来可能会继续亏损。”

2016年6月拍拍贷CEO张俊对外称,“2015年底,拍拍贷已经做到收支平衡;从2016年开始,实现了盈利。”但在最近发布的拍拍贷2016年年报中,却没有提到盈利方面的数据。同样,分期乐和趣分期也表示,2016年已经实现盈利,但未对外公布过相关数据。

这些互金企业纷纷选择海外上市,一方面为满足美元投资机构的海外上市要求,还有一个主要原因是纽交所没有中国A股市场的企业需连续三年盈利的上市要求。因此,在国内持续亏损的企业在纽交所也能成功上市。据了解,宜人贷的基石投资者中机构占了70%,剩下30%为个人投资者。相比较个人投资者,机构投资者更看重企业的业务模式是否能持续盈利。

“金融业对企业的盈利能力要求很高。金融科技公司海外上市的估值并非像互联网公司一样按人头算,而是以每笔交易所带来的盈利来进行估值。互联网公司可以通过不断烧钱来发展业务,但金融业更看重企业的盈利能力。在美国上市的金融科技公司,估值会依据公司的盈利状况来定。这种情况下,公司上市之前的估值都是以PE(市盈率)乘以相应的倍数作为公司的估值。如果未来3~5年,你的盈利年化增长20%。那么,估值就是20倍的PE。”丛郁说。在宜人贷的招股书中,这家公司2014年净营收为3000多万美元。

未来一段时间内将会有多少互金公司上市?对此一位证券公司高层在接受采访时谈道:“从2013年掀起互联网金融创业大潮以来,很多互金公司在最初接受投资时都签有对赌协议的,希望能在未来三到五年内上市。目前的国内市场上,优质资产难求,资产端规模在5亿至10亿的互金公司比较容易控制坏账率,未来资产端规模越大,坏账率越高,风险就暴露得越多。”

如果在海外上市成功,对国内的互联网金融企业来说最明显的一个好处就是信用背书,另外还能让企业更加透明化运作。从资金成本来看,因为上市融资的钱只能用于企业的运营,从监管层面来讲既不能用于放贷也不能用来填坏账的坑,未来企业如何运用融到的资金也是个考验。

关键词:上市唐宁