盛松成：从供给端看房地产调控的目标与方法(2)

第三，目前需关注房地产企业的财务风险。房地产企业的资产负债表健康与否，也会影响到调控能否实现预期目标。当前全方位的、自上而下的大力度调控，比如限购，甚至价格管制，可能对房地产企业造成较大压力，需要关注房地产企业所面临的风险。

首先，房地产行业本身具有资本密集型和劳动密集型的双重属性，而当前劳动力成本和资金成本都在上行。加之房地产企业面临信贷收缩的约束，其融资成本可能进一步提高。其次，地价节节攀升也对房地产企业造成了较大的压力。再者，价格管制可能会导致房地产企业惜售，使房地产企业的现金流承压，加剧企业层面风险的积聚。值得注意的是，虽然房价逐年上涨，房企的销售额也屡破新高，但房企的销售净利率却在逐年下降，从2011年的16.1%下降到2015年的10.0%，累计下降6.1个百分点。2016年前三季度，房地产行业净利率进一步下降到8.5%。当然，由于2016年全年房地产企业销售情况较好，风险在财务层面还没有体现，但不排除未来面临较大财务压力的可能。尤其是中小房企，可能面临较大压力。同时，房地产企业的兼并似乎也在加快 ，可能形成行业垄断，不利于房地产业的长期健康发展。（作者盛松成：中国人民银行参事，中欧国际工商学院兼职教授）