央行旗下媒体：如何看待本轮货币政策预调微调(1)

如何看待本轮货币政策预调微调

今年货币政策定调稳健中性，流动性目标相应由此前的“合理充裕”调整为“基本稳定”。分析人士表示，综合当前国内经济基本面、去杠杆进度及外部环境来看，央行不会放任流动性过于宽松，但也不会容忍流动性持续过度紧张，后续央行将继续保持灵活微调，控制好货币阀门，以保持流动性整体稳定。

自去年7月份中央政治局会议提出“抑制资产泡沫”后，货币政策由此前的稳健偏宽松转向稳健中性，期间经历了三个阶段：一是2016年三季度起，央行延长融出资金期限；二是2016年11月至年末，减少公开市场资金投放量；三是2017年春节前至今，公开市场回笼资金并全面上调操作利率。

在外汇占款持续减少的背景下，央行基础货币投放更多地依赖再贷款工具而非降准等传统工具。一位监管人士向本报记者表示，在货币政策转向稳健中性后，货币政策仍面临诸多难题，其中，一是疏通货币政策传导渠道，搞活流动性存量；二是考虑到美联储加息对资本流动和人民币汇率的影响，货币政策受到外部掣肘。

“这段时间以来，央行正在尝试更精准、更温和的调控手段。”社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明认为，首先，从数量型调控转为价格型调控；其次，稳健的货币政策由“松”向“紧”，但总体维持“中性”；最后，疏通货币政策传导机制，以支持“预调、微调”的政策预期。

不紧不松 维持流动性基本稳定

今年货币政策定调稳健中性，流动性目标相应由此前的“合理充裕”调整为“基本稳定”。分析人士表示，综合当前国内经济基本面、去杠杆进度及外部环境来看，央行不会放任流动性过于宽松，但也不会容忍流动性持续过度紧张，后续央行将继续保持灵活微调，控制好货币阀门，以保持流动性整体稳定。

中国人民银行行长助理张晓慧近期撰文表示，2011年以来的部分时段，稳健的货币政策在执行中实质偏宽松。张明认为，如果保持此前持续宽松的环境，资金将更多地流入过热部门，造成更大的资产价格泡沫，或是停留在金融体系内，助长资金空转和套利。因此，货币政策转向是大势所趋，但如何转、转多少，是摆在央行面前的重大难题。

从近期的货币政策操作来看，春节前后，央行先后上调中期借贷便利（MLF）、逆回购、常备借贷便利（SLF）利率。不少业内人士认为，此举的目的之一是调控新增信贷。

数据显示，1月份新增人民币贷款2.03万亿元，低于市场预期的2.55万亿元。其中，1月份企业中长期贷款新增1.52万亿元，占全部贷款的74%，为近两年的新高；1月份居民中长期贷款增幅6293亿元，在全部贷款的占比从峰值的103%持续回落至31%。中国民生银行首席研究员温彬表示，在加强宏观审慎管理的前提下，信贷投放进度更加均衡，结构更加合理。

疏通渠道 表外融资大涨需关注

在1月份社会融资规模中，企业债券融资净减少539亿元，同比减少5623亿元；而表外融资占比达33%，连续3个月保持高位，其中，信托贷款、委托贷款、银行未贴现承兑汇票大幅增长，将1月份社会融资规模增量推高至3.74万亿元的历史高点。

招商证券宏观分析师闫玲表示，这是由于受到房地产表内融资从严监管、表内信贷规模受到控制以及债市发行遇冷的影响，因此，这部分需求转向表外非标融资。