流动性边际收紧 央行或续做MLF

14日，逆回购到期量增至2300亿元，央行连续第二日开展逆回购操作，并小幅上调交易量至1300亿元，当次公开市场操作仍实现净回笼1000亿元。当日，银行间货币市场利率多现上涨，流动性有所收敛，7天、14天资金供需偏紧张。市场人士指出，央行将相机调节资金投放力度，货币市场流动性走向紧平衡是大概率事件，后续MLF和TLF续做情况值得关注。

流动性趋于收敛

14日早间，央行连续第二日开展公开市场操作，当次共进行三个期限共1300亿元的逆回购操作，包括300亿元7天期、400亿元14天期、600亿元28天期，操作利率分别持平于2.35%、2.50%、2.65%。

与前一日相比，14日央行逆回购交易量增加300亿元，但仍不敌当日2300亿元的到期回笼量，单日公开市场操作实现净回笼1000亿元，这是央行重启逆回购操作以来，连续第二日净回笼资金。而自1月23日以来，或因央行暂停逆回购操作，或因投放量不及到期量，央行公开市场操作已累计净回笼资金11350亿元。

虽有节后现金回流的支撑，但连续净回笼带来的影响逐步显现，叠加短期缴准缴税的扰动，14日，银行间货币市场流动性呈现边际趋紧，质押式回购利率全线走高。

昨日银行间质押式回购交易中，各期限利率全线上涨，其中隔夜利率小涨1BP，7天、14天和21天期限品种涨势明显，7天回购利率涨近10BP至2.85%，14天回购利率大涨31BP至3.45%。

SHIBOR方面，14日早间公布SHIBOR隔夜、7天品种继续小幅走低，7天以上品种则保持全线上涨态势，其中指标3个月SHIBOR涨1.19BP至4.21%。

交易员称，央行连续回笼流动性，致使市场流动性边际收紧，7天以上期限资金供需缺口加大，而短期流动性亦一改前期泛滥之势，转为均衡态势。

对冲操作在继续

据统计，截至14日，本周余下三个交易日仍有4800亿元逆回购将到期回笼；15日还有1515亿元MLF到期。此外，央行1月20日通过TLF操作为几家大型商业银行提供了临时流动性支持，期限28天，按时间测算到期日应落在本周；此前有机构测算，此次操作规模应在6000亿元左右。

面对如此巨大的到期回笼量，市场对流动性的担忧情绪在加重，当日可跨月的14天和21天回购利率出现跳涨就是直观表现。

市场人士指出，预计余下数日，央行将继续开展对冲操作，并适量提高流动性投放力度。事实上，昨日央行逆回购交易量已根据到期回笼规模有所提高，且过去两日逆回购交易以14天和28天期品种为主，显示逆回购操作重在满足机构对更长期限资金的需求。而据交易员反馈，春节后短期资金供给充裕，几近泛滥，但7天以上资金供给不多，流动性结构性压力犹存。

市场人士并表示，接下来，央行会否续做MLF和TLF值得关注。考虑到逆回购本身到期回笼量巨大，公开市场操作恐无暇对冲MLF和TLF到期的影响，因此如果流动性因多重回笼而明显趋紧，央行续做MLF或TLF的可能性也不能排除。考虑到TLF本身具有临时性、应急性的特征，而过去较长一段时间，逆回购和MLF已成为央行投放基础货币的主力工具，因此央行续做MLF的可能性似乎更大。

(中国证券报)