专家：人民币升贬问题未必在于美元升值

自特朗普当选美国总统以来，全球经济正面临着前所未有的新局面。中国经济何时能超越美国？人民币如何成为世界货币？我们该换点儿美元吗？都成为人们关注的话题。

在新出版的美联储前主席保罗·沃尔克和日本前财政官行天丰雄联合回忆录《时运变迁》（中信出版社出版）中，透露了国外专业人士的思考与推测。

比如就人民币国际化的问题，行天丰雄认为：“中国在国际货币体系上的理解和政策都非常现实，且诸事皆在按照中国的路线图推进。美国对中国的汇率政策一直颇有微词，但美国不得不承认，自己并没有太多谈判筹码。”而保罗·沃尔克则表示：“中国渴望在各类国际论坛中，尤其是在国际货币基金组织中拥有强大的话语权是自然的，同时也很合理。人民币的储备货币身份，似乎对政府具有重大象征意义，但它的实际作用仍有很多疑问。”

在认同与猜疑间，孕育着怎样的机会？我们该怎样去把握？《时运变迁》一书的译者于杰为您解答。

我们课本到底讲的是什么

我不是专业翻译，在本书的语言把握上，可能有不足。

为什么想把《时运变迁》这本书介绍给大家？因为全球金融危机之后，国内各种说法非常多，我十年前就跟很多朋友说过应该出版这本书，我在华尔街的一位朋友说：“我看了以后才明白原来我们课本到底讲的是什么。”这是他的原话。我看过这本书后，也感到非常震撼。

大家说你去找版权吧，我就真的去找版权了，找了很多次，沃尔克老先生估计也是不胜其烦，后来找了他的学生，在中国跟我见面。我也跟另一位作者行天丰雄先生联系过。

沃尔克是里根时代的美联储主席，曾把美元霸权重新推到世界最高位，老先生身高1米90多，常年抽5块钱一根的雪茄。

2013年时他来过一次北京，2015年最后一次来。他喜欢打篮球，性格非常好。美元在他手里面变成了一个重新让全世界都能够认知的货币，当时全世界对美元都已丧失信心了，他又重新把美元推起来。

沃尔克可能是到现在为止唯一的这么一个人，经历独特。格林斯潘还有伯南克、耶伦他们更立足于国内，因为美联储的职责也是这样规定的。沃尔克有过财政部的经历，因此有着世界范围的影响。相对后面几个人讲，他是一个世界货币体系的操盘手，所以沃尔克被称为巨人。他后面几位都在通过美联储的政策维护这个盘子，维护美元体系。

日元当年为何不国际化

今天的全球货币体系可以说是沃尔克一手建立起来的。

二战以后，全球金融经历了两个体系，一个是布雷顿森林体系，一个是1973年以后以浮动汇率为主的美元本位体系。

1971年8月15日，在沃尔克的建议下，美国宣布美元与黄金脱钩、终结了布雷顿森领体系。沃尔克本人讲，美元与黄金脱钩是他这一生做的最重要的一件事。

不少研究人员以本书为蓝本，分析人民币国际化的问题，其实我们可以看看日本的经历。行天丰雄提道，在上世纪七八十年代，日元有机会国际化，可他们并不积极。为什么？行天丰雄说：你如果要做一个国际货币的话，必须要承担很多的责任，资金的进出会对你国内的政策形成很大的冲击，目前来说，只有一个国家可以忍受这种冲击，那就是美国，忍受的同时还承担着全世界的指责，经常被喊话“你作为全世界的央行不能随意的发钞”，或者是“你加息的话要考虑其他国家、其他央行的感受”，因为美元一加息，对其他货币都有压力。

国际化货币可以转嫁风险

沃尔克终结了布雷顿森林体系。因为布雷顿森林体系有致命的内在缺陷，无法支持大的经济体间的贸易和金融往来。但是小范围、局部的布雷顿森林体系是可以的，当下的欧洲货币体系其实就是这样的一个设计。

我前段时间写了一篇文章，“美元是我们的货币，但却是你们的问题”，也提到这个问题。人民币同美元之间，实质上也是一个类布雷顿森林体系的安排。是否要尽力去维护这个体系，美国决策层的争议非常大，美国当时对这个问题的研究非常多，所有这些研究都避不开一个人——沃尔克。他进美国财政部做副部长时就组织了一个跨部门的小组，研究这个问题，不过美国最后决定终结布雷顿森林体系，跟两年半的小组研究关系不大。沃尔克是实用主义者，他不断地尝试各种政策组合。

我个人认为，沃尔克这一生做的最不完美的一件事就是处理拉美债务危机，为遏止美国恶性通胀，他把基准利率提高到20%，对拉美债务国造成了很大的偿债负担。当时很多人说，这样的话拉美可能要崩溃了，他说我首先要考虑美国的利益，不能为了拯救其他的国家缓加息或者是少加息。

美元也经历过痛苦时刻

我几次拜访沃尔克，也向他问过中国的问题。老先生近70年基本上都跟钱打交道，比如汇率问题，我曾问他中美有没有可能形成一个“广场协议”，他说“看不到这种可能”。沃尔克当时还开了一句玩笑：“如果川普当选的话，没准真会同中国签个汇率的协议。”

沃尔克认为中国经济的债务偏多，要想办法来处理。他说如果经济增长依托不断的债务积累，这会非常麻烦。对于中国超越美国的问题，他说：“我们在写这本书的时候，全世界都在推测‘日本第一’，当《时运变迁》出版了，日本的泡沫也破裂了。”他认为，“二战”以后，全世界的发展模式都靠美国拉动，只不过谁先上车谁后上车的问题，后上车会比先上车的好一点，可以更多享受到市场和规则的红利。

美国二战后最痛苦的时期是1970年代。布雷顿森林体系崩溃后，全世界开始怀疑美国，到1978年至1979年第二次石油危机时，美元真的要崩了，很多欧洲国家都不接受美元了。当时美国人去欧洲旅游，宾馆店员会问：你有金币吗？如果你只有美元，你得预先付钱，我得换成里拉，因为不知道你退房时美元还值不值钱。

当时美国总统卡特非常痛苦，也不能说这个人能力不成，主要是大环境太难受，很多人说卡特下台是沃尔克搞的，利率这么高，经济受不了。但美联储有它的独立性，法律也给了它一些特别授权。沃尔克当时的做法为后来美国经济复兴、美元地位稳固，产生了巨大作用。

广场协议

没大家想的那么简单

日本当年被“剪羊毛”，是因为广场协议，最近美国彼得森国际经济研究所出了一本书，回顾广场协议的教训。当时日本驻华盛顿的副大使内海诚有一篇文章，他开篇就说，我很奇怪很多人认为广场协议是美国的阴谋，这是我们自己和美国配合来做的这个事情。

当时美日贸易逆差比较大，美国国内的争论非常厉害，美国国会给财政部非常大的压力。日本国内也非常紧张，自己也清楚这个状况不能持续。日本国内有两个对策，第一个是日元升值，另一个是减税。

比较而言，日本的减税难度更大，要经过国会，最后结果未知。行天丰雄这些涉外的官员非常憋屈，我们天天在外面谈判，为国为民，他在跟美国谈判时，一直是矮半截。

很多人讲，美国人太坏了，用广场协议把日本毁了。我说如果这个广场协议这么厉害而不是市场作用的话，日元不应该从1985年一直涨到1995年，美国和日本在1987年不得不进行干预，阻止日元继续升值。

大家看这个书的价值，他中间的逻辑脉络不是一个点，是一个链条，一个系统。国内不少分析拘于贸易逆差，这个过程不是那么简单，中间各国国内、国际的政治经济因素很多，是一个多因素的博弈、平衡。

突破的过程

总会有痛苦

这两年，许多学者强调人民币汇率问题，我相信不完全是因为贬值压力的原因。以前顺风顺水，资金往里进的时候，再怎么困难也可以应对，短期票据、准备金都可以用。但资金外流时，应对的措施就不多了。

开放经济体真正受到冲击的时候，资产价值会面临大幅度的缩水的风险，投资收益率马上贬损。这时候定价的话，只是个国内定价，唯一方法是把门关起来，不管是发钞还是放水，都可以，但后面的更大的问题就来了。经济增长、国内资产定价，都得益于开放、全球化，加入美元体系。

如果想理解中国目前经济的话，以这个书的框架和背景，中国可以在里面找一个位置。我们需要一个大的突破，否则很难解决目前的很多问题，这是个非常痛苦的过程。人民币升贬的问题，未必在于美元的升值，每个人可以形成自己的框架来判断。

大家可以看一下一九四几年、七几年、九几年的一些记录和回忆录，我觉得非常有帮助。相比专业书、课本，大家可能会明白当时各国为什么要那样做、为什么要做这个决定。

陈辉/整理