专访哈继铭：央行剑指短期炒作 实体经济没受伤

腾讯财经讯（闫铮）

央行在春节前后上调了“酸辣粉和麻辣粉”的利率，利剑直指高杠杆和短期炒作。

2月9日，在2017年亚布力中国企业家年会上，高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭表示，央行近期的货币政策调整，可以抑制短期炒作、加杠杆等行为，同时SLF和MLF短期利率的提升，没有引发贷款利率的上升，对实体经济影响不大。

哈继铭指出，在2016年12月份，中央经济工作会议明确指出，中国在未来要着力地降低和控制金融风险。在这个背景之下，可以看到，央行在春节前后，分别提高了部分中期和短期央行货币工具利率水平，这主要也是顺应了中央工作经济会议提出的，降风险、控风险的要求，因为在货币市场上，一些杠杆的运用，相对比较频繁，甚至某些机构过度使用杠杆。

央行这样的调控，对短期炒作、加杠杆等行为，能发挥有效的抑制作用。同时短期利率（SLF和MLF的利率）的提升，市场戏称两个工具为“酸辣粉和麻辣粉”，这两个利率的调整，不至于影响到实体经济，因为贷款利率并没有因为这两个利率的上升，而出现明显的上升。

货币政策在抑制金融风险的同时，对经济增长还是会起到一定的保护作用。所以货币政策的转向，并不是一个很明显的紧缩，这种不明显的紧缩，对实体经济没有太大影响。更重要的是，中国的货币政策主要还是以数量性指标为主，包括货币的增长、信贷的投放，这两个指标在1月份仍然增长比较强劲，而且全年为了保持经济较快增长，有可能今年两会期间将明确地提出经济增长目标。哈继铭猜测，2017年的经济增长目标可能在同比增长6.5％左右，为了要保持这样的增长，货币数量依然不会大幅地下调。

在这样一个背景下，央行近期的货币政策调整，也在客观上影响了外汇市场。

哈继铭指出，汇率的贬值或者升值预期，与境内外的短期利率之差，有明显的关系。美国12月份已经加息，在中国利率没有变化的情况下，人民币贬值的压力明显增大。对国内的利率进行一定的调整，在某种程度上，可以缓解这种贬值的压力。

哈继铭表示，年初到现在，人民币汇率的贬值出现了一定程度的逆转。无论是在岸和离岸的汇率，都出现了小幅的升值，这个也说明，可能中国货币当局，不愿意看到在短期内人民币有强烈的贬值预期，从而导致一个自我实现的循环。因为在人民币贬值预期比较强烈的时候，外汇流出速度就会比较快，最新数据显示，截至1月底，中国的外汇储备规模已经低于3万亿美元。所以在这么一个环境之下，利率政策与汇率政策的配合，可能也是在央行整个货币政策的设计当中。

从外部环境来看，美国总统特朗普充满不确定性的施政，也是中国外汇市场一个不可忽视的因素。

特朗普在竞选期间提出了一些耸人听闻的政策意向，包括要指认中国是汇率操作国，对中国的出口征收45%的关税。但是现在看到，他上任几个星期之后，对某些国家已经采取了一些具体的措施，对中国他迄今为止还没有明显的动作。

“不久前，（特朗普）反而是发了一封信，来祝贺我们的佳节，并且提出中美关系要保持建设性的关系，要发展建设性的关系，我觉得这是一个比较好的兆头。”哈继铭称，如果特朗普真的对中国的商品课以重税，相信中国也不会坐以待毙，肯定会有一些反击的政策，这样可能对中美双方都不利。

尽管中国对美国出口的依赖程度，可能高于美国对中国的依赖程度，从数据上来看，中国对美国的出口占中国GDP3.8%，美国对中国的出口占美国GDP的比例只有0.6%，但是贸易战最终的结果是双输。

另外，如果指责中国操纵汇率，第一，可能中国并不满足美国财政部提出的，衡量操纵汇率行为的三个要求。其中只有中国的顺差数量满足要求，但是中国并没有每年积累大量的外汇储备，外汇储备反而在下降，而且中国外贸顺差占中国经济的比重，也是一个重要指标，中国并没有达到3%这一红线。所以从条文上来看，中国并不没有操纵汇率。

第二，如果特朗普修改规则，来指认中国是汇率操作国，这对美国可能更不利。如果中国完全放开汇率，人民币贬值幅度可能比现在更大。

哈继铭认为，特朗普可能上台之前没有想好，特朗普现在可能感悟到，中国对于汇率的管理，实际上是在抑制汇率更大幅地贬值。