特朗普货币战最终目标是中国？(2)

【中国对外贸易顺差和经常项目顺差继续保持高位】对照美国财政部第二个条件，2008-2011年中国贸易顺差经过连续四年回落，占GDP的比重降至2.06%。然而2012年以来，中国贸易顺差再度显著回升，2015年达到3.69万亿元，占中国GDP的比重上升到5.35%，2016年仍然保持在4.5%的高位。与此同时，2015年中国经常项目顺差占GDP比重达2.988%，与美国财政部确定的3%标准几乎相当，预计2016年中国经常项目顺差会有所回落，但仍可能保持在2%以上的顺差水平（参见上图）。

【近两年来人民币贬值趋势比较明显】对于美国政府而言，其关注的焦点无疑是人民币对美元的双边汇率，这是影响中美双边贸易竞争力的最直接因素，至于人民币对美元汇率波动原因何在，对于特朗普这种一意孤行的领导人来说，似乎并不会太在意。不可否认，在过去两年时间内，在强势美元的压力下，人民币对美元出现了比较明显的贬值——自2015年811汇改以来，人民币对美元累计贬值幅度12%左右；2015年11月以来，人民币一篮子汇率指数（CFETS）贬值幅度接近8%（参见上图）。特朗普及其团队认为，人民币贬值是中国继续保持巨额贸易顺差、获得对美不公平竞争优势的关键因素，希望签署针对中国的“广场协议”，要求中国政府在外汇市场进行干预，积极主动引导人民币升值，削减中国的货物贸易和经常项目顺差，从而平衡和降低美国对外贸易赤字。

“汇率操纵”实是特朗普漫天要价的筹码

事实上，近两年来人民币对美元贬值并非中国央行希望看到的结果，其主要原因是美元在加息周期中过于强势，中国央行为了避免陷入人民币贬值、资本外逃的恶性循环，才在今年年初重申了此前的资本管制措施。而中国对美国贸易顺差则是全球产业链和国际分工的必然结果，即便中国对美国顺差大幅下降，美国整体对外贸易逆差仍难以下降，它将转移到印度、墨西哥、越南等其他制造业大国。

不过，即使这些都是客观事实，仍无法阻止特朗普及其团队一意孤行。值得注意的是，前文所述的“汇率操纵国”标准或门槛由美国财政部制定，其认为有必要时可以进行调整，或者由财政部向国会提出议案，以立法形式修改汇率操纵的门槛与标准。近日，美国财长努钦表示将在必要时改变财政部评估汇率的步骤，他认为IMF并没有阻止汇率操控的现象，美国财政部有关“汇率操纵”的态度与特朗普正接近一致。

在向德国和日本打响货币战的第一枪之后，中国作为美国最大的贸易逆差来源地，将面临来自特朗普团队持续不断的“汇率操纵国”指控的压力，其甚至会以“汇率操纵”作为谈判筹码，向我国政府漫天要价。从当前态势来看，这一天在一步步逼近！（文/枕头财经特约 黄志龙 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任）

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