更中性更审慎 央行开年重新定调稳健货币政策(2)

张晓慧在文中指出了货币政策的困境，“现实中各方面都希望货币条件能松一些，一旦出现金融风险，又寄望央行通过增发货币来帮助处置，多目标之间的权衡大大增加了货币政策操作上的难度。”她明确表示，“稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，从而为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境，拓展时间和空间。”

刘东亮认为，中国正处在新旧基准利率体系过渡进程中，旧的基准利率影响力日益下降，OMO、MLF等流动性工具利率影响力日益上升，央行也曾明确表示会寻找新的基准利率。同时，春节前央行上调了MLF利率，为上调中长端利率；节后上调逆回购和SLF利率，为上调短端利率，相当于央行全面调升了向市场融资的利率曲线，利率走廊出现了整体上浮。显然，央行对货币政策的定调正趋向于中性偏紧，且步伐快于市场预期。

然而，国内实体经济复苏尚未到可以全面收紧货币的程度，张智威表示，1月24日，MLF利率上调及此次逆回购和SLF利率上调幅度均较小，同时较基准利率上调效果更加温和。该方式显示出央行谨慎地采取可控的节奏和幅度，在保证经济稳定增长前景的同时，避免破坏性调整。

面对国内外复杂的经济金融局面，目前还很难预计“中性”的货币政策如何表现，但可以明确的是，在这样的环境下，央行对上调存贷款基准利率或存款准备金率的谨慎态度将更为强烈。

刘东亮认为，SLF操作利率暂时不具备持续性上升的条件，主要原因在于中国经济下行压力依然存在，下半年地产、消费均可能对经济带来下行压力，美国总统特朗普潜在的激进政策也可能对中国经济带来超预期的外部冲击，同时CPI不存在持续走高空间，PPI则会一路走低，央行抵御通胀风险的压力并不大。