央行报纸：货币政策明确去杠杆主旋律 意图强化(1)

政策利率全面上调 货币政策明确去杠杆“主旋律”

本报记者 李国辉

鸡年首个交易日，央行的货币政策操作进一步验证了春节前的市场预期。继春节前中期借贷便利（MLF）利率上调后，春节后，央行又把各期限逆回购利率较节前上调了10个基点。同时，自2月3日起上调常备借贷便利（SLF）利率。

2月3日，央行在公开市场进行了200亿元7天期、100亿元14天期和200亿元28天期逆回购操作。值得注意的是，央行恢复了此前一度暂停的7天期逆回购，7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。由于当天央行公开市场有1200亿元逆回购到期，故单日净回笼700亿元，连续第5个交易日实现资金净回笼。

同时，央行表示，自2月3日起上调常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、7天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%，此前利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。

九洲证券全球首席经济学家邓海清表示，这是继上调MLF利率之后，央行自2014年以来第二次上调政策利率，表明央行货币政策从稳健偏宽松周期逐步进入中性偏紧周期。另有分析人士表示，公开市场操作利率顺应节前MLF操作利率变化上调，进一步明确了货币政策中性偏紧的态度，以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落。

适度提高政策利率

春节前，1月26日的DR001加权平均利率为2.57%，较前一周上涨0.9个基点；DR007加权平均利率为2.64%，较前一周上涨0.49个基点；DR014加权平均利率为3.50%，较前一周下跌10个基点；DR1M加权平均利率为3.48%，较前一周上涨8.38个基点。Shibor方面，截至1月26日，隔夜、7天、1个月、3个月利率分别为2.53%、2.69%、3.85%、3.87%。

可见，隔夜和7天期市场利率分别在2.5%和2.6%的水平。中信证券固定收益分析师明明表示，为保证政策利率的有效性和政策利率与市场利率的相关性，有必要适度提高政策利率，减少市场利率与政策利率的利差。

从整个央行的利率政策来看，明明表示，此次公开市场利率上调意义重大。一是政策预期有必要保持一致，春节前（1月24日）央行上调MLF利率，此后第二日公开市场操作利率并未上调，市场存在分歧，此次公开市场操作利率和SLF利率相应上调，明确了央行的政策方向，避免了政策方向出现混乱；二是保持利率走廊稳定，此次公开市场利率和SLF操作利率上调是央行中短期政策利率曲线变化的一部分。

SLF利率上调，意味着利率走廊上限的提高。分析人士表示，这说明央行对利率走高的容忍度在增加，与中央经济工作会议提出的“政策从稳增长转向防风险和促改革”相符，体现了去杠杆和防风险的意图，并有近期国内PMI超预期、年初信贷超预期、欧美PMI和通胀攀升等因素支撑。

金融去杠杆意图强化

其实，自2016年8月末以来，货币市场的利率中枢和波动性已经在提高，但是央行没有明确提高任何一项政策利率（包括存贷款基准利率、公开市场操作利率、MLF利率、SLF利率等）。邓海清认为，从深层次原因来看，公开市场操作利率、SLF利率、MLF利率上调与之前提高货币市场利率中枢一脉相承。

春节后，逆回购和MLF面临大量到期。据统计，2月份，逆回购预计到期金额为17300亿元，MLF预计到期4000亿元。有机构分析认为，在资金大量到期的情况下，上调利率将全面提高银行体系从央行获得资金的成本，去金融同业杠杆势在必行。