在所有发达国家股市中 日本股市最便宜

腾讯财经讯 据Business Insider文章，去年，许多市场的特点是缺乏持久性。在许多方面，投资者在下半年的表现就像是在映射上半年的表现。然而，有一点仍然是一致的，至少对于美国投资者来说是如此：更偏爱国内股票，而不是国外股票。

由于美国股市在2017年拥有一个强劲的开局，许多美国人可能仍然会维持着这种对国内的偏好。笔者认为这是一个错误。正如笔者在去年秋天所表示的那样，各个市场的相对表现开始有所转变。自去年夏季触及低点以来，日本股市按照当地货币（日元）来算上涨了大约25%。而欧洲股市涨幅超过20%（若以美元计算这个涨幅会更低）。展望未来，笔者仍然认为日本股市值得投资者更多的青睐。

日本仍然拥有发达市场中最便宜的股市

尽管日本股市在2012年触底反弹，但相比较美国和所有其他发达市场，甚至是许多新兴市场，日本股市的估值仍然合理（见下图）。特别是美国在内的其他市场，价格受到了多级扩张的驱动，这意味着投资者为取得每一美元的收益要付出更多的成本，尽管日本股市也在此期间上涨。

#图1#各市场估值对比图（单位：%）

柱子表示当前估值，蓝点表示一年前（2015年12月）的估值

左边蓝色区域表示固定收益市场，涉及的品种分别为：英国金边债券、德国长期国债、日本国债、美国国债、美国通胀保值债券、欧洲高收益债券、美国高收益债券、美国信用贷款、英国非金边债券（其他债券）、欧洲信用贷款、欧盟美元债券

右边绿色区域表示股市，涉及的市场分别为：发达国家、美国、加拿大、德国、法国、澳大利亚、英国、西班牙、意大利、日本、新兴市场、巴西、南非、墨西哥、中国、印度、俄罗斯、中国台湾、韩国。

支持性货币政策和上升的通胀

日本的总体通胀（以CPI衡量）正以2015年初以来最快的速度上升。这不仅对于一个长期陷入通缩的国家来说是一个好消息，而且考虑到日本央行承诺保持利率接近于零，这对于日本央行保持承诺也是尤其重要的一点。在通胀继续上升的情况下，日本的实际利率（经通胀调整后的利率）进一步走向负值，这意味着超宽松的货币环境和日元将会走弱。后者是日本经济顺利走向全球贸易的关键。

改善的企业部门

从历史上来看，日本面临的众多挑战之一是国内企业部门的盈利能力相对较弱。这种状态正在改变。得到改善的公司治理加上日本国内的股份回购趋势，使得日本股市一直非常低的股本回报率（ROE）攀升到7%左右。虽然这仍然低于美国股市的水平——这部分归因于日本公司十年来进行的去杠杠化——但这远远高于日本股市4%的20年平均水平。

对美国投资者来说，将美国的牛市收益与日本作比较是有益的。在美国，标普500指数的市盈率（P/E）自从2009年触底反弹以来已经上升了大约75%。相比之下，自2012年触底反弹的日本股市的估值水平仍相对较低。因此，日本股市在日益昂贵的世界市场上仍然是一个有价值的投资标的。

当然，它也有自己的风险。首当其冲的是，一个蓬勃发展的日本股市最有可能是基于日元走弱。这意味着，以美元为基础的投资者将希望至少能够部分地对冲掉手中的外汇敞口。

然而，在当前的美国牛市仍然强劲的情况下，投资美国以外的市场可能缺乏吸引力；但这也许正是投资者应该寻求更多元化投资的一个时机。（翊海）