2017年黄金还有配置价值吗？(1)

黄金价格自2016年12月中旬的最低点已上涨6%，同期大A股却大跌，以创业板指数为例，下跌幅度超过10%，近期更是出现9连跌，很多创业板个股都跌到了2016年年初熔断后的价格，可谓惨不忍睹。这么一对比,黄金是一种很好的投资品种，但是黄金在整个2016年取得了一个较高的涨幅，当前黄金是否还具备较高的投资价值呢？ 本文从黄金的商品属性和金融属性两方面来考察其价值以及目前投资黄金的几种途径以殇读者。

黄金的商品属性主要体现在它作为商品的需求和供给上，黄金的需求源自工业、首饰和投资等的需求，而供给主要源自于矿石的冶炼和官方储备的出售。从需求侧考察，一方面，据我国央行2015年6月首次公布的黄金储备数据，相比其他黄金储备大国，我国央行的黄金储备比例偏低，未来进一步增加黄金储备的空间和可能性较大（参见表1）。

另一方面，全球最大的几个黄金ETF基金自2015年底以来，不断增加黄金的持有量（参见表2），随着近期黄金价格的不断反弹，黄金的配置需求或将继续回升。

从供给侧考察，目前黄金开采成本大约在1000-1100美元/盎司，目前伦敦现货黄金的价格处于开采成本附近（参见上图，图中红色横线为黄金开采成本），预计未来金矿的开采增长空间有限。综上可见，需求侧存在较大的增长空间，而供给侧的增长空间有限，供需失衡将成为黄金持续上涨的基础。

对于黄金来说，其金融属性是支撑价格的更重要因素。黄金的金融属性分为避险与抗通胀两个方面。从抗通胀角度来说，在宽松货币政策下，通胀水平升高，黄金的保值作用就能得到体现，这一关系主要体现在黄金价格与美元指数的相互关系上。根据历史数据及理论支撑，黄金与美元指数呈反向的关系（参见上图），即美元强弱决定了金价的长期走势。那么美元接下来会如何演变呢？

美元的走势主要受美联储的货币政策影响，美联储货币政策的核心任务是控制通胀和刺激就业，其背后的复杂经济学理论在此不过多赘述，大家记住这个简单结论——美联储加息，美元就会走强。从2017年3月份、6月份的美国联邦利率期货的水平可以看出美联储加息的概率，CME联邦利率期货显示，2017年3月份美联储加息的概率是19%，6月份加息的概率是46.7%，因此，虽然现在来看美联储加息的可能性不大，但是，即使2017年加息一次，美元也将维持强势。这将决定金价的长期上涨走势。

此外，根据近期我国通货膨胀水平的走势，苏宁金融研究院判断2017年我国通胀压力将有所上升，这也将提高黄金的抗通胀的价值。通胀水平决定了金价的长期趋势，国际政治经济形势变动所带来的避险情绪将催生黄金短期投资良机。在历次的经济、金融危机中，黄金价格都有较好的表现（参见表3）。2017年，欧洲多国将举行大选，是否会出现黑天鹅事件？中东及欧洲是否还会闹出恐怖袭击的篓子？中国是否会出现滞胀风险？这些经济政治事件都可能阶段性推动黄金价格上涨。